2. Управление заемным капиталом Тема Цена и структура капитала, оценка


Название2. Управление заемным капиталом Тема Цена и структура капитала, оценка
страница1/8
Дата публикации27.03.2013
Размер0.92 Mb.
ТипДокументы
userdocs.ru > Финансы > Документы
  1   2   3   4   5   6   7   8
Рабочая тетрадь (краткий конспект лекций с задачами и кейсами)

Финансы организаций (ч.1)

Екатеринбург

Составитель (разработчик)

Батина Ирина Николаевна к.э.н. доцент кафедры финансового менеджмента, экономический факультет УрГУ

(часть 1)

Оглавление:

Введение

Раздел I. Теоретические подходы и инструменты управления финансами организаций.

Тема 1. Задачи управления финансами организаций. Базовые концепции корпоративных финансов. Классификация управленческих решений.

Тема 2. Методологические основы принятия финансовых решений. Информационная база для их принятия
Раздел 2. Долгосрочные финансовые решения
Тема 1. Управление собственным капиталом

Тема 2. Управление заемным капиталом

Тема 3. Цена и структура капитала, оценка

экономического роста

Тема 4 Оценка рыночной стоимости компании .

Слияния и поглощения.

Глоссарий иностранных терминов

Список источников.


Введение.


Оценка параметров бизнеса:

1. доходность оценивается уровнем рентабельности активов и капитала;

2. риск оценивается дисперсией чистой прибыли;

3. ликвидность измеряется денежным потоком;


Таблица 1. Целевые показатели эффективности принимаемых решений с точки зрения различных субъектов
Основные противоречия между участниками бизнеспроцессов:

- между агентами (наемными менеджерами) и принципалами (собственниками)

- между инсайдерами (собственники/акционеры, работающие в компаниии и аутсайдерами( собственники/акционеры неработающие в компании).



^ Понятие КАПИТАЛ (подходы к трактовке категории)

Можно выделить три основных подхода к формулированию сущностной трактовки этой категории: экономический, бухгалтерский и учетно-аналитический.

В рамках экономического подхода реализуется физическая концепция капитала, которая рассматривает последний (капитал) как совокупность ресурсов, являющихся универсальным источником доходов общества, и подразделяется на: а) личный; б) частный и в) публичных союзов, включая государство. Каждый из двух последних видов капитала, в свою очередь, можно подразделить на реальный и финансовый. Реальный капитал воплощается в материально-вещественных благах как факторах производства (здания, машины, транс­портные средства, сырье и др.); финансовый — в ценных бумагах и денежных средствах. В соответствии с этой концепцией величина капитала исчисляется как итог бухгалтерского баланса по активу.

В рамках бухгалтерского подхода, реализуемого на уровне хозяйствующего субъекта, капитал трактуется как интерес собственников этого субъекта в его активах, т.е. термин «капитал» в этом случае выступает синонимом чистых активов, а его величина рассчитывается как разность между суммой активов субъекта и величиной его обязательств. Такое представление известно как финансовая концепция капитала.

Учетно-аналитический подход является комбинацией двух предыдущих подходов и использует модификации физической и финансовой концепций капитала. В этом случае капитал как совокупность ресурсов характеризуется одновременно с двух сторон: а) направлений его вложения и б) источников происхождения.

В соответствии с учетно-аналитическим подходом капитал в денежной форме представляет собой пассивы фирмы, а в производительной форме — активы фирмы. Активы отражают в стоимостном выражении все имеющиеся у фирмы материальные, нематериальные и денежные ценности и имущественные права с точки зрения их состава и размещения для инвестирования. Пассивы отражают источники образования имеющихся у фирмы средств, их назначение, принадлежность и обязательства по платежам.

^ Основной капитал характеризует ту часть используемого фирмой капитала, который инвестирован во все виды его внеоборотных активов: в нематериальные активы, в долгосрочные финансовые вложения, в незавершенное строительство, в основные средства, т.е. во все виды внеоборотных активов.

^ Оборотный капитал — часть капитала фирмы, инвестированного в ее оборотные активы.

Собственный капитал фирмы — стоимость средств фирмы, принадлежащих ей на праве собственности.

^ Величина чистых активов фирмы - количественное выражение собственного капитала, т.е. она отражает стоимость той части имущества, которая в случае наступления неблагоприятных обстоятельств может быть использована для исполнения обязательств коммерческой организации.

От величины чистых активов зависят возможности увеличения уставного капитала, выплаты дивидендов, реорганизации АО и ряд других решений. Что же касается других организационно-правовых форм предпринимательской деятельности (ООО, ОДО, производственных кооперативов, государственных унитарных предприятий), ТО здесь значение стоимости чистых активов выступает в качестве основания для возникновения, изменения и прекращения прав и обязанностей данных юридических лиц.

Чистые активы (ЧА) в соответствии с совместным приказом Минфина и ФКЦБ России от 29 января 2003 г. № 10н, 03-6/пз — это разность суммы активов организации, принимаемых к расчету, и сум­мы обязательств, принимаемых к расчету.

^ К активам, участвующим в расчетах, относятся статьи разделов 1 и 11 баланса (за исключением статей «задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал», стоимости собственных акций выкупленных... (перенесена в III раздел пассива баланса) и векселей, выданных организацией-векселедателем организации-продавцу).

К пассивам, участвующим в расчетах, следует отнести:

долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие крат­косрочные обязательства (стр. 510,515, 520);

краткосрочные обязательства по займам и кредитам (стр. 610);

кредиторская задолженность (стр. 620);

задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов (стр. 630);

резервы предстоящих расходов (стр. 650);

прочие краткосрочные обязательства (стр.660).

Формально собственный капитал представлен в пассиве баланса в его III разделе «Капитал и резервы», а показатели о его изменении находят отражение в форме № 3 «Отчет об изменениях капитала». В составе собственного капитала выделяются (учитываются) следу­ющие его компоненты: уставный (складочный) капитал, добавочный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль и прочие ре­зервы.
^ Таким образом, капитал фирмы — это стоимость (финансовые ресурсы), авансированная(ые) в производство (в дело) с целью извлечения прибыли.

Капиталу присуща многоаспектная сущность, что находит отраже­ние в следующем:

во первых, это фактор производства;

во-вторых, это денежные ресурсы предприятия, приносящие доход;

в-третьих, это источник благосостояния собственников (главным образом собственный капитал);

в-четвертых, это измеритель стоимости фирмы;

в-пятых, капитал и его динамика являются важнейшим индикато­ром эффективности финансово-хозяйственной деятельности фирмы.
^ Раздел I. Теоретические подходы и инструменты управления финансами организаций
Тема 1. Основные понятия, цели и задачи управления финансами организации. Базовые концепции корпоративных финансов. Классификация управленческих решений.

Базовые концепции корпоративных финансов

Таблица 1.2 – Основные теоретические концепции корпоративных финансов.


Определяющие цель и основные параметры финансовой деятельности предприятия

Обеспечивающие реальную рыночную оценку отдельных финансовых инструментов инвестирования в процессе их выбора

Связанные с информационным обеспечением участников финансового рынка и формированием рыночных цен

Концепция приоритета экономических интересов собственников (Герберт Саймон*, 1978)

Концепция временной стоимости денег (Ирвин Фишер, 1930)




Современная портфельная теория (Гарри Марковиц*, 1952, Уильям Шарп*)

Концепция взаимосвязи уровня доходности и риска (Фрэнк Найт, 1921)

Концепция агентских отношений (1976)

Концепция стоимости капитала (Франко Модильяни* и Мертон Миллер*, 1958,)

Модель оценки опционов (Фишер Блэк и Майер Скоулз, 1973)

Гипотеза эффективности рынка (1970)

Концепция структуры капитала (Франко Модильяни и Мертон Миллер, ЭФР)

Модель оценки ФА с учетом систематического риска (Уильям Шарп, 1964)

Концепция ассиметричности информации (1984)

Теория дивидендной политики (Франко Модильяни и Мертон Миллер, 1961)

Модели оценки акций и облигаций на основе их доходности (Джон Уильямс, 1936, доп. Майер Гордон, 1962)

Арбитражная теория ценообразования (1984)



Структура управления финансами организации
Для реализации поставленных задач финансовыми менеджерами необходима организованная структура управления финансами.

Схема 2 – Управление финансовой службой корпорации (Бригхэм Ю., Гапенски М. Финансовый менеджмент)

















совет директоров























































председатель правления























































президент

















































вице-президент по продажам




вице-президент по финансам




вице-президент по производству











































казначей




главный бухгалтер














































  • финансовый анализ и финансовое планирование

  • управление ДС и ЦБ

  • планирование структуры капитала

  • управление риском

  • кредитная политика




  • учет затрат

  • финансовый учет

  • налоговый учет

  • информационное обеспечение

  • составление финансовой отчетности





































менеджер по кредиту




менеджер по ТМЗ




начальник отдела инвестиционного планирования










































































Однако, при разных структурах управления организацией управление финансовой службой будет разным.
^ Финансовый механизм – это совокупность основных элементов воздействия на процесс разработки и реализации управленческих решений в области финансовой деятельности предприятия.
Схема 3. – Основные элементы финансового механизма


Механизм ФМ

Система регулирования финансовой деятельности

Система внешней поддержки финансовой деятельности

Система финансовых рычагов

Система финансовых методов

Система финансовых инструментов


Внешняя правовая и налоговая среда
Правовая среда: основные законодательные акты

  1. регулирующие предпринимательскую деятельность: ГК, законы «Об акционерных обществах», «О кооперативах», «О банках и банковской деятельности»;

  1. связанные с налоговым регулированием;

  1. по охране окружающей среды, безопасности жизнедеятельности и охране труда;

  1. касающиеся социального страхования и обеспечения;

  1. связанные с внешнеэкономической деятельностью предприятий;

  1. регулирующие безналичные и наличные расчеты предприятия.


^ Налоговая среда:
Схема 4 - Система налогов, выплачиваемой предприятием, в соответствии с налоговым законодательством РФ

Налоговая система РФ







Федеральные

налоги

Региональные налоги

Местные

Налоги









  • НДС

  • Налог на прибыль

  • Акцизы

  • Водный налог.

  • Государственная пошлина

  • Налог на имущество предприятий

  • Земельный налог

НДФЛ.

  • Налог на добычу полезных ископаемых

  • Транспортный налог

  • Налог на имущество физических лиц

  • Единый социальный налог

  • Сборы за пользование водных биологических ресурсов и объектов животного мира

  • Налог на игорный бизнес

  • Сборы


Специальные налоговые режимы: система налогообложения для с/х предприятий (единый с/х налог), упрощенная система налогообложения, единый налог на вмененный доход, система налогообложения при выполнении соглашений о разделе продукции.
^ Три аспекта деятельности финансового менеджера (классификация финансовых решений):

а) управление рабочим капиталом.

В своей практике финансовый менеджер сталкивается с проблемами, имеющими краткосрочные или долгосрочные последствия. К краткосрочным относятся решения, связанные с управлением оборотным (рабочим) капиталом, то есть краткосрочными активами и текущими обязательствами предприятия. Это такие вопросы, как определение оптимального для предприятия размера денежной наличности, запасов, выбор источников и оценка условий краткосрочного финансирования, политика управления дебиторской и кредиторской задолженностью;

б) принятие инвестиционных решений.

К долгосрочным задачам финансового менеджера можно отнести все аспекты принятия инвестиционных и финансовых решений.

По определению, инвестирование представляет собой отказ от потребления благ сегодня с целью получения дохода в будущем. Будущие доходы получаются путем вложения средств в долгосрочные (капитальные) активы, приносящие доход. Таким образом, инвестиционное решение - это выбор долгосрочных активов, приносящих доход. В процессе принятия инвестиционных решений менеджер осуществляет:

- выбор наилучших инвестиционных возможностей, то есть вариантов инвестирования, эффект от которых превышает затраты на их осуществление;

- оценку дохода, времени и риска, связанных с инвестиционным решением.

Для того, чтобы актив приносил требуемый уровень дохода, необходимо осуществить определенную последовательность действий в соответствии с целью инвестирования, тщательно обоснованную технико-экономическими расчетами, которая называется инвестиционным проектом;

в) принятие финансовых решений.

В отличие от инвестиционного, финансовое решение - это решение о том, за счет каких источников следует финансировать бизнес, откуда брать средства для приобретения активов, приносящих доход. Долгосрочные финансовые решения принимаются по следующим проблемам:

- оценка величины задолженности, которую может иметь предприятие для финансирования своих проектов;

- выбор наиболее дешевого источника долгосрочного финансирования (откуда, на каких условиях, каким образом привлечь необходимые финансовые ресурсы).
^ Тема 2. Методологические основы принятия финансовых решений. Информационная база их принятия.
Формирование информационной базы   финансового менеджмента на предприятии  представляет собой  процесс целенаправленного   подбора соответствующих информативных показателей, ориентированных как на принятий  стратегических решений, так и на эффективное текущее  управление финансовой деятельностью.

^ К первой группе относится  показателей, характеризующие общеэкономическое развитие страны

Формирование показателей  этой группы основывается  на публикации  данных государственной статистики.

^ Ко второй  группе относятся основные информативные показатели, характеризующие отраслевую принадлежность предприятия.

Источником формирования показателей  этой группы служат  публикации  отчетных  материалов в процессе, соответствующие рейтинги, платные бизнес-справки, предоставляемые   на рынке информационных услуг.

^ К третьей группе  относятся  показатели, характеризующие конъюнктуру финансового рынка.

Источником формирования системы показателей  этой группы служат публикации коммерческих изданий,  представленных на соответствующих электронных источниках или получаемых по  технологиям сетевых каналов связи.

^ К четвертой  группе  относятся показатели, формируемые из внутренних источников информации предприятия по данным управленческого и финансового учета.
Финансовый анализ
Финансовый анализэто процесс исследования финансового состояния и основных результатов финансовой деятельности предприятия с целью выявления резервов повышения его рыночной стоимости.

Предмет финансового анализа – финансовые ресурсы и их потоки.
^ Алгоритм проведения анализа финансового состояния предприятия


  • Сбор необходимой информации и оценка ее достоверности;

  • Обработка информации (составление аналитических таблиц и агрегированных форм отчетности);

  • Расчет показателей структуры финансовых отчетов (вертикальный анализ);

  • Расчет показателей изменения статей финансовых отчетов (горизонтальный анализ);

  • Оценка текущей и перспективной ликвидности баланса;

  • Расчет финансовых коэффициентов по основным аспектам финансовой деятельности;

  • Сравнительный анализ значений финансовых коэффициентов с общепризнанными или среднеотраслевыми нормативами и анализ изменений финансовых коэффициентов;

  • Оценка положения предприятия на рынке ЦБ:

  • Подготовка заключения о финансовом состоянии на основе результатов финансового анализа.


Основные документы для финансового анализа деятельности организации

Баланс предприятия (форма № 1)

Отражает источники финансовых ресурсов и направления их использования на конкретную дату

^ Отчет о прибылях и убытках (форма № 2)

Отражает результаты деятельности предприятия за целый год.
Выручка – себестоимость = Валовая прибыль – коммерческие и управленческие расходы = Прибыль от продаж  сальдо операционных доходов и расходов = (операционная прибыль)  сальдо внереализационных доходов и расходов  проценты к уплате и получению = Прибыль до налогообложения – налог = Чистая прибыль
^ Отчет о движении капитала (форма № 3)

Показывает структуру собственного капитала, представленную в динамике:
ОСн + П0 – И0 = ОСк

ОСн - остаток средств различных видов капитала, резервов и фондов на начало отчетного периода;

П0 увеличение капитала (поступило в отчетном году);

И0 - уменьшение капитала (израсходовано в отчетном году);

ОСкостаток средств различных видов капитала, резервов и фондов на конец отчетного периода.

^ Отчет о движении денежных средств (форма № 4)

Отражает остатки денежных средств на начало года и конец отчетного периода и потоки денежных средств в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.

ДСн + ДСп - ДСв = ДСк
ДСн - остаток средств на начало отчетного периода;

^ ДСп - поступило денежных средств в течение отчетного периода;

ДСв - выбыло денежных средств в течение отчетного периода;

ДСк – остаток денежных средств на конец отчетного периода

Приложения к бухгалтерскому балансу (форма № 5)

«Пояснительная записка» с изложением всех факторов, повлиявших на итоговые результаты деятельности, с оценкой его финансового состояния.
Основные финансовые коэффициенты

Коэффициенты ликвидности и платежеспособности
Ликвидность – это способность активов предприятия принимать денежную форму по той стоимости, которая зафиксирована в балансе, а степень ликвидности определяется продолжительностью периода, в течение которого осуществляется трансформация активов в ДС.

^ Платежеспособность – это возможность погашения в срок и в полном объеме своих долговых обязательств.

Существуют балансовая модель и коэффициентная.
Балансовая модель
Ликвидность баланса – характеристика теоретической учетной возможности предприятия обратить активы в наличность и погасить свои обязательства, а также степень покарытия обязательств активами на различных платежных горизонтах.


Характеристика показателей

Код стр.




Усл.

ликв.

Характеристика показателей

Код стр.




Наиболее ликвидные активы

А1

Стр. 250 + стр. 260






Наиболее срочные обязательства П1

Стр. 620 + стр. 660




Быстрореализуемые активы

А2

Стр. 240 + стр. 270






Краткосрочные обязательства П2

Стр. 610




Медленно реализуемые активы

А3

Стр. 210 + стр 140






Долгосрочные обязательства

П3

Стр. 510 + Стр 515 + Стр. 520




Трудно реализуемые активы

А 4

Стр. 190 + Стр. 140 + Стр. 230




<

Постоянные пассивы

П4

Стр. 490 + Стр. 220 + Стр. 630 + Стр. 640 +стр. 650 + стр. 660





Условием ликвидности баланса является уравнение:

 1
Коэффициентная модель
Таблица 2.1. – Основные коэффициенты ликвидности и платежеспособности

Наименование

Расчетная формула

Нормативное значение

Коэффициент общей (текущей) ликвидности



 1

Коэффициент (срочной) мгновенной ликвидности, или «кислотный тест»



 0,8

Коэффициент абсолютной ликвидности:



 0,5

Собственные оборотные средства

СОС= ОА – КЗК =

= СК + ДЗК – ВА

 0

Коэффициент обеспеченности собственными средствами



 0,1

Маневренность собственных оборотных средств







Таблица 2.2. - Коэффициенты финансовой устойчивости

Коэффициент задолженности



< 0,7

Коэффициент собственности (финансовой автономии)



 0,5

Коэффициент маневренности собственного капитала



 0,5

Коэффициент финансирования



 1,0

Коэффициент финансовой устойчивости



 0,8-0,9


Таблица 2.3. - Коэффициенты деловой активности

Позволяют проанализировать, как эффективно предприятие использует свои средства


Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности





Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов





Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности





Коэффициент оборачиваемости активов или капитала



Длительность операционного цикла

t оп. ц. = t обор.ДЗ + tобор. ТМЗ

Длительность финансового цикла

tфц = t оп.ц – t обор КрЗ


Таблица 2.4 - Коэффициенты рентабельности

Показывают насколько прибыльна деятельность компании.


Коэффициент чистой рентабельности продаж



Коэффициент доходности инвестиций в активы



Коэффициент рентабельности собственного капитала



Таблица 2.5 - Коэффициенты рыночной активности

Включают в себя различные показатели, характеризующие стоимость и доходность акций компании


прибыль на одну акцию



соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию;



балансовая стоимость одной акции;



соотношение рыночной стоимости акции и ее балансовой стоимости;



доходность одной акции и доля выплаченных дивидендов.






Факторный анализ
Связь экономических явлений – совместное изменение двух и более явлений. Если одно явление порождается другим, то такие связи называются детерминистскими или причинно-следственными.

Признаки, характеризующие причину называются факторными (независимыми); признаки, характеризующие следствие, называют результативными (зависимыми).

^ Совокупность факторных и результативных признаков, связанных одной причинно-следственной связью называется факторной системой.

Связь называется функциональной, или жестко детерминированной, если каждому значению факторного признака соответствует вполне определенное неслучайное значение результативного признака

  • ^ Модель Дюпон. В историческом аспекте модель Дюпон сыграла важную роль в осознании разницы между эффективностью продаж и эффективностью использования активов предприятия. подставляя в модель прогнозные значения объема продаж, основных и оборотных средств, заемного капитала и других величин, можно планировать важнейшие показатели эффективности – рентабельность авансированного и собственного капитала =

=

  • Система СВОТ-анализа внешней финансовой деятельности. (сильные, слабые стороны предприятия, возможности развития и угрозы развития).


Рейтинговый анализ

Алгоритм сравнительной рейтинговой оценки финансового состояния

1. отбирается группа однотипных предприятий и формируется группа показателей, по которым они будут сравниваться.

2. исходные данные представляются в виде матрицы, где в левом столбце перечислены отобранные показатели, в верхней строке – названия предприятий. Ячейки матрицы представляют собой значения показателей сравниваемых предприятий;
Таблица 2.6. - Матрица рейтингового анализа


Показатель

Фирма 1

Фирма j

Эталонное предприятие

k1

a11

aj1

Aj1

ki

Ai1

aji

Aij

3. по каждому показателю находится лучшее значение и заносится в столбец эталонного предприятия;

4. исходные показатели матрицы стандартизируются относительно эталонного предприятия по формуле и строится новая матрица:



5. для каждого анализируемого предприятия значение его рейтинговой оценки определяется по формуле:



6. предприятия упорядочиваются в порядке убывания рейтинговой оценки, т.е. наивысший рейтинг имеют предприятия с наименьшим R.

Раздел 2. Долгосрочные финансовые решения
Основная задача – поиск источников финансирования текущей и инвестиционной деятельности организации.

Чтобы решить такую задачу, необходимо представлять себе:

а) какие принципиальные возможности привлечения капитала представляют для корпорации современные финансовые рынки

б) как рассчитывается стоимость капитала для различных типов его источников.


^ Тема 1. Управление собственными источниками финансирования.

  1   2   3   4   5   6   7   8

Похожие:

2. Управление заемным капиталом Тема Цена и структура капитала, оценка iconУправление основным капиталом
Необходимым условием реализации основной деятельности предприятия – получение прибыли на вложенный (авансированный) капитал – является...
2. Управление заемным капиталом Тема Цена и структура капитала, оценка iconСтарший менеджер по работе с вип-клиентами
Эффективное управление капиталом vip клиентов (формирование инвестиционного профиля клиента, доверительное управление капиталом,...
2. Управление заемным капиталом Тема Цена и структура капитала, оценка icon4: Оценка стоимости капитала инвестиционного проекта
В последнем случае предприятие инвестирует собственный капитал, который образовался за период, предшествующий новым капитальным вложениям...
2. Управление заемным капиталом Тема Цена и структура капитала, оценка icon1 Оценка стоимости и эффективность использования формируемых финансовых ресурсов
Рассчитайте среднюю цену капитала предприятия за год и отдачу от использования капитала
2. Управление заемным капиталом Тема Цена и структура капитала, оценка iconТема 5: формирование уставного капитала и имущества предприятия,...
Рынок капитала (финансовый рынок) это механизм перераспределения денежных средств и капиталов между и заемщиками
2. Управление заемным капиталом Тема Цена и структура капитала, оценка icon30 Цели и задачи финансового управления предприятием
Функции ф мена: упр-е инвестициями,структурой капитала,оборонным капиталом. Активы: внеоб+оборотные. Пассивы: Собств капитал,долгосрочные...
2. Управление заемным капиталом Тема Цена и структура капитала, оценка iconТема 9 Статистика финансовых результатов деятельности организации
Показатели динамики прибыли и рентабельности. Факторы, влияющие на изменение прибыли: себестоимость, цена на продукцию, структура...
2. Управление заемным капиталом Тема Цена и структура капитала, оценка icon6. Управление предприятием, принципы, методы, функции и структура...
...
2. Управление заемным капиталом Тема Цена и структура капитала, оценка iconЛекция № Тема №8 Управление рисками инновационных проектов
Анализ и оценка риска (Объективные и субъективные факторы рисков, Качественный и количественный анализ рисков, методы оценки)
2. Управление заемным капиталом Тема Цена и структура капитала, оценка iconФгбоу впо «Сибирский государственный технологический университет» оценка и анализ рисков
Экономика и управление на предприятии деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности”, “Экономика и управление на предприятии...
Вы можете разместить ссылку на наш сайт:
Школьные материалы


При копировании материала укажите ссылку © 2015
контакты
userdocs.ru
Главная страница