1. Необходимость и сущность финансов


Название1. Необходимость и сущность финансов
страница10/12
Дата публикации19.07.2013
Размер1.09 Mb.
ТипДокументы
userdocs.ru > Финансы > Документы
1   ...   4   5   6   7   8   9   10   11   12




^ 25 Расчет эффективной % ставки для схем начисления с переодичностью более 1 раза в год.

Различными видами финансовых контрактов могут предусматриваться различные схемы начисления %. При этом оговаривается номинальная процентная ставка, обычно годовая. Эта ставка, во-первых, не отражает реальной эффективности контракта и, во-вторых, не может быть использована для сопоставлений. Эффективная годовая процентная ставка – это ставка, отражающая особенности различных видов финансовых контрактов (финансовых инструментов). Обозначение ЭФПС - re или ie. В практике выплаты дивид-ов нередко говаривается величина годового % и кол-во периодов начисления %. FV = PV *(1+ rн/к)к*n или re = (1+ rн/к)к – 1 (формулы для схемы сложных %) FV-будущая стоимость, PV-текущая стоимость, rн- номинальная % ставка, к –число начислений % в течение года,n- число лет в течение которого объект приносит доход, re- эффективная % ставка(реальная). Эф-ая ставка зависит от количества внутригодовых начислений, причем с ростом к она увеличивается. Именно ставка re является критерием эф-ти фин сделки и м.б. использована для пространственно-временных сопоставлений.
^ 55.Управление структурой капитала: теория Модильяно-Миллера

Теория Модильяно-Миллера утверждает– при некоторых условиях рыночная стоимость фирмы и стоимость капитала не зависят от его структуры, а, следовательно, их нельзя оптимизировать, нельзя и наращивать рыночную капитализацию за счет изменения структуры капитала. Это утверждение иногда называют «принципом пирога»: можно по-разному делить пирог, но его величина при этом не меняется. В теории имеется ряд ограничений: 1.предполагается наличие эффективного рынка капитала; 2.компании эмитируют только два типа обязательств: долговые с безрисковой ставкой и акции (рисковый капитал); 3.отсутствуют затраты, связанные с банкротством; 4.считается, что все компании находятся в одной группе риска; 5.ожидаемые денежные потоки представляют собой бессрочные аннуитеты (т.е. рост доходов не предполагается); 6.отсутствуют налоги. Выделяют 2 основных утверждения этой теории: 1) рыночная стоимость компании не зависит от структуры капитала и определяется путем капитализации ее операционной прибыли по ставке, соответствующей классу риска данной компании. Vu = Vg = NOI/ keu 2) Стоимость СК финансово-зависимой компании (keg) представляет собой сумму стоимости СК аналогичной (по доходу и уровню риска) финансово независимой компании(keu) и премии за риск, равной произведению разницы в значениях стоимости собственного и заемного капитала на величину финансового левериджа: keg = keu + премия за риск = keu + (keu-kd) * D/E эта формула выводится из первой следующим образом: стоимость СК финансово зависимой компании рассчитывается по формуле keg = (NOI - kd*D) / E; учитывая, что V=E+D, и пользуясь первой формулой, имеем: NOI = keu * ( E+D), тогда keg = (NOI - kd*D) / E = (keu * ( E+D) - kd*D) / E = keu* E/E + keu* D/E - kd*D/E = keu + (keu - kd)* D/E . Эти два утверждения как раз и показывают, что изменение структуры источников путем привлечения более дешевых заемных средств не увеличивает рыночную стоимость компании, так как выгода от привлечения дешевого источника сопровождается повышением степени риска и соответственно стоимости собственного капитала. WACC не зависит от структуры капитала: WACCeg = keu, то есть средневзвешенная цена капитала финансово зависимой компании равна стоимости собственного капитала финансово независимой компании. Поэтому не меняется оценка капитала компании.
Задача 25. хср=20%, у2=400%. Рассчитать вероятность, что доходность (прибыль) составит: а) свыше 20%; б) свыше 10%; в) свыше 30%; г) от 10% до 30%?

y= √y^2= 20%$ z= lxi-xсрl/y= l10-20l/20=0,5

Площадь под кривой НРВ в интервале (xi-xср)= f(z=0,5)=0.1915=19.15%

а)Вероятность прибыльности свыше 20% составляет 50%

б)Вероятность прибыльности свыше 10% составляет 50%+19,15%=69,15%

в)Вероятность прибыльности свыше 30% составляет 100-69,15=30,85%

г)Вероятность прибыльности от 10% до 30% составляет 19,15%*2=38,3%


^ 26 Расчет эффективной % ставки для кредита с предварительной выплатой процентов.

Различными видами финансовых контрактов могут предусматриваться различные схемы начисления процентов. При этом оговаривается номинальная процентная ставка, обычно годовая. Эта ставка, во-первых, не отражает реальной эффективности контракта и, во-вторых, не может быть использована для сопоставлений. Эффективная годовая процентная ставка – это ставка, отражающая особенности различных видов финансовых контрактов (финансовых инструментов). Обозначение ЭГПС - re или ie .

Три примера: а) начисление процентов с периодичностью более 1 раза в год (полугодовое или ежемесячное); б) кредит с предварительной выплатой процентов. в) реальная или эффективная процентная ставка в условиях инфляции.

б) Предприниматель взял кредит 1 млн. руб. под 10% годовых. Какова реальная процентная ставка, если проценты выплачиваются непосредственно при получении кредита. re = (PV * rн ) / (PV - PV * rн ) = 100000 / 900000 = 0,1111 или 11,11% Или re = rн /1- rн = 0,1 / (1-0,1) = 0,1 /0,9 = 0,1111 или 11,11% FV-будущая стоимость, PV-текущая стоимость, rн- номинальная % ставка,к –число начислений % в течение года,n- число лет в течение которого объект приносит доход, re- эффективная % ставка(реальная)
^ 56. Политика п\п в области оборотного капитала

Оборотные средства (оборотный капитал) — это активы п\п, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые как минимум однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла. Целевой установкой политики управления чистым оборотным ка­питалом является определение объема и структуры оборотных акти­вов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточ­ного для обеспечения долгосрочной производственной и эффектив­ной финансовой деятельности п\п. Сформулированная целевая установка имеет стратегический ха­рактер. С позиции повседневной деятельности важнейшей финансово-хозяй­ственной характеристикой п\п являются его ликвидность и платежеспособность, т.е. способность вовремя гасить краткосроч­ную кредиторскую задолженность. На рисунке показан риск ликвидности при высоком и низком уров­нях оборотного капитала по отношению к текущим обязательствам. Если денежные средства, дебиторская задолженность и материально-производственные запасы поддерживаются на относительно низких уровнях по сравнению с краткосрочной кредиторской задолженнос­тью, то вероятность неплатежеспособности велика.

Степень риска

уровень оборотного капитала

Низкий Средний Высокий

На графике вид­но, что с ростом величины чистого оборотного капитала риск ликвид­ности уменьшается. Т.о. чем больше превышение оборотных активов над краткосрочными пассивами, тем меньше степень риска; т.е. нужно стремиться к наращи­ванию чистого оборотного капитала. Обратная зависимость между прибылью и уров­нем оборотного капитала. При низком его значении — возможная потеря ликвидности и низкая прибыль. При некотором оптимальном уровне чистого оборотного капитала и его компонентов прибыль становится макси­мальной, а любое отклонение от него нежелательно. Неоправданное повышение величины оборотных средств приведет к тому, что п\п будет иметь в своем распоряжении временно свободные, бездействующие оборотные активы, а также из­лишние издержки их финансирования, что повлечет снижение при­были. Т.о., политика управления оборотным капиталом дол­жна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвиднос­ти и эффективностью работы. Это сводится к решению двух важных задач.

1. Обеспечение платежеспособности. Такое условие отсутствует, когда п\п не в состоянии оплачивать счета, выполнять обяза­тельства и, возможно, находится в преддверии банкротства. П\п, не имеющее достаточного уровня оборотного капитала, может столкнуться с риском неплатежеспособности.

2. Обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов. Различные уровни оборотных активов по-раз­ному воздействуют на прибыль. Каждое решение, связан­ное с определением уровня денежных средств, дебиторской задолжен­ности и производственных запасов, должно быть рассмотрено с позиции оптимальной величины данного вида активов, и с пози­ции оптимальной структуры оборотных средств в целом.

Поиск путей достижения компромисса между прибылью, риском потери ликвидности и состоянием оборотных средств и источников их покрытия предполагает возникновение различных видов риска.

Риск потери ликвидности, обуслов­ленный изменениями в оборотных активах, называется лево­сторонним, тк эти активы размещены в левой части баланса. Такой же риск, но обусловленный изменениями в обязательствах, называют правосторонним.

Причины левостороннего риска:

  1. ^ Недостаточность денежных средств. Нехватка денежных средств в нужный момент связана с риском прерывания производственного процесса, возможным невы­полнением обязательств либо с потерей возможной дополнительной прибыли.

  2. ^ Недостаточность собственных кредитных возможностей. Этот риск связан с тем, что при продаже собственной продукции с отсроч­кой платежа или в кредит на п\п об­разуется дебиторская задолженность.

3. ^ Недостаточность производственных запасов. Неоптимальный объем запасов связан с риском дополнительных издержек или оста­новки производства.

4.Излишний объем оборотных активов. Тк величина ак­тивов напрямую связана с издержками финансирования, то поддер­жание излишних активов сокращает доходы.

Причины правостороннего риска:

  1. Высокий уровень кредиторской задолженности. Когда п\п приобретает производственно-материальные запасы с отсрочкой платежа, образуется кредиторская задолженность с определенными сроками погашения.

  2. ^ Неоптимальное сочетание между краткосрочными и долгосроч­ными источниками заемных средств. Источни­ками покрытия оборотных активов являются краткосрочная кре­диторская задолженность и собственный капитал. Несмотря на то, что долгосрочные источники дороже, в некоторых случаях именно они могут обеспечить меньший риск ликвидности и большую суммарную эффективность.

  3. ^ Высокая доля долгосрочного заемного капитала. Этот источник средств является сравнитель­но дорогим. Относительно высокая доля его в общей сумме источников средств требует и больших расходов по его обслуживанию, т.е. ведет к уменьшению прибыли. Чрезмерная крат­косрочная кредиторская задолженность повышает риск потери ликвидности, а чрезмерная доля долгосрочных источников — риск снижения рентабельности.

Основные способы воздействия на уровни рисков:

  1. Минимизация текущей кредиторской задолженности. Этот под­ход сокращает возможность потери ликвидности. Однако такая стратегия требует использования долгосрочных пассивов и СК для финансирования большей части оборотного капитала.

  2. Минимизация совокупных издержек финансирования. Преимущественное использование кратко­срочной кредиторской задолженности как источника покрытия обо­ротных активов. Этот источник самый дешевый, для него характерен высокий уровень риска невыполнения обязательств в от­личие от ситуации, когда финансирование оборотных активов осуществляется преимущественно за счет долгосрочных источников.

3. Максимизация капитализированной стоимости фирмы. Эта стратегия включает процесс управления оборотным капиталом в общую финансовую стратегию фирмы. Суть ее состоит в том, что любые решения в области управления оборотным капиталом, способствующие повышению стоимости п\п, следует признать целесообразными.

Задача 26. Компания имеет кредитную линию в 200тыс руб. Компенсационный остаток требуется на следующем уровне: на непогашенные ссуды- 15%, на неиспользованный предельный размер кредита- 10%. Компания взяла кредит на сумму 160тыс.руб. под 18%. Определить эффективную процентную ставку.

РЕШЕНИЕ: Опр-м необходимый компенсационный остаток ссуды = (0,15*160т.р.)=24 т.р.

неиспользованный кредит =0,1*(200-160)=4 т.р.

комп.ост-к. =24т.+4т.=28т.р. Эфф.% ставка=%/доходы =((160т.р.*0,18)/(160т.р.-28т.р.))*100%=21,82%


^ 27 Расчет реальной % ставки (в условиях инфляции)

Различными видами финансовых контрактов могут предусматриваться различные схемы начисления процентов. При этом оговаривается номинальная процентная ставка, обычно годовая. Эта ставка, во-первых, не отражает реальной эффективности контракта и, во-вторых, не может быть использована для сопоставлений. Эффективная годовая процентная ставка – это ставка, отражающая особенности различных видов финансовых контрактов (финансовых инструментов). Обозначение ЭГПС - re или ie.

Три примера: а) начисление процентов с периодичностью более 1 раза в год (полугодовое или ежемесячное); б) кредит с предварительной выплатой процентов. в) реальная или эффективная процентная ставка в условиях инфляции.

в) Предприниматель вложил в финансовый актив 10000 долларов под 20% годовых. Какова реальная процентная ставка, если за год темп инфляции составил 13%.

Формула Фишера:(1+ rн) = (1 + re) * (1 + q), где q – темп инфляции за период(год),rн- номинальная % ставка, re- эффективная % ставка. (1+0,1648) = (1+0,12) * (1+0,04) или 1,1648 = 1,12 *1,04 Путем алгебраических преобразований эту формулу можно представить в следующем виде: rн = re + q + re* q, например 0,1648 = 0,12 + 0,04 + 0,12*0,04 Однако можно считать и по другому: 16,48% = 12% + 4% + 12%*4% (последнюю цифру нужно брать как долю 0,04) Решение задачи. (1 + re) = (1+ rн) /(1 + q) = 1,20/ 1,13 = 1,0619 следовательно re = 1,0619 – 1 = 0,0619 или 6,19%
^ 57. Управление производственными запасами.

К производственным запасам относятся сырье и ма­териалы, незавершенное производство и готовая продукция, а также и товары для перепродажи. Для фин менеджера запасы — это иммобилизованные средства, т.е. средства, отвлечен­ные из оборота. Необходимо минимизиро­вать связанные с этим процессом косвенные потери. Существуют различные модели управления запасами.

^ Модель оптимизации запасов. Решение любой оптимизационной задачи с неизбеж­ностью предполагает идентификацию целевого критерия. В случае с: запасами таким критерием выступают затраты, свя­занные с поддержанием запасов и укрупненно состоящие из двух ком­понентов — затраты по хранению и затраты по размещению и выпол­нению заказов. С ростом среднего размера запасов увеличиваются и затраты по хранению. В случае затрат по размещению и выполнению заказов зависимость носит обратный характер.

Оба компонента общих затрат, связанных с поддержанием запасов, изменяются обратно пропорционально друг другу, поэтому можно теоретически найти такую величину средне­го запаса, которой соответствует минимальный уровень этих затрат.

Затраты

Уровень запасов

Представление модели уп­равления запасами. Обозначения:

q — размер заказываемой партии запасов, ед.; D — годовая потребность в запасах, ед.; F — затраты по размещению и выполнению одного заказа (обычно предполагаются постоянными), руб.; Н — затраты по хранению единицы производственных запасов, руб.; Сс- затраты по хранению, руб.; Со- затраты по возмещению и выполнению заказа, руб.; Сt- общие затраты, руб.

Допустим, п\п придерж-ся след-ей политики: по мере исчерпания запасов поступает очередная партия сырья и материалов размером в q единиц. В этих условиях средний размер запасов будет равен q/2, количество заказанных и полученных партий сырья и материалов за год составят D/q, а суммарные затраты по поддержанию запасов м.б. найдены по формуле: Сt= Сс+Со=Н *q/2+F*D/q. Как видно из графика, функция затрат y= f(q) имеет вид параболы, поэтому, дифференцируя по q, можно найти такое его значение, при котором функция достигает своего минимума. Таким образом, форму­ла расчета размера оптимальной партии заказа EOQ имеет вид: ЕOQ = √ (2*F*D/H). Разработаны следующие схемы управления заказами, позволяющие с помощью ряда параметров формализовать процедуру обновления запасов, в частности, определить уровень запасов, при котором необходимо делать очередной заказ. Одна из таких схем вы­ражается системой моделей: RP = MU*MD; SS = RP- AU*AD; MS = RP + EOQ - LU * LD, где AU — ср дневная потребность в сырье, ед.; AD — ср продолжительность выполнения заказа, дн.; SS — наиболее вероятный минимальный уровень запасов, ед.; MS — максимальный уровень запасов, ед.; RP — уровень запасов, при котором делается заказ, ед.; LU — минимальная дневная потребность в сырье, ед.; MU — максимальная дневная потребность в сырье, ед.; MD — максимальное число дней выполнения заказа; LD — минимальное число дней выполнения заказа.

Политика управления заказами в этом случае такова. На основе статистики и экспертных оценок рассчитываются значения исходных факторов системы моделей. Как только уровень запасов опускается до величины RP или ниже, делается заказ на поставку сырья и мате­риалов. Если поставка осуществляется максимально эффективно, то уровень запасов в компании может достичь максимальной величины MS. Если после совершения заказа ежедневное потребления сырья и материалов достигло максимума и по каким-либо причинам поставка очередной партии затянулась, компании приходится воспользоваться страховым запасом, т.е. уровень запасов может опуститься ниже вели­чины SS, а при самых неблагоприятных условиях он может быть близ­ким к нулю.

Для фин менеджера огромную роль играет знание прин­ципов анализа эффективности вложений в производственные запа­сы. Важнейшим элементом анализа запасов является оценка их оборачиваемости. Основной показатель — время обращения в днях, рассчитываемый делением среднего за период остатка запасов на однодневный оборот запасов в этом же периоде. Ускорение оборачиваемо­сти сопровождается дополнительным вовлечением средств в оборот, замедление — отвлечением средств из хоз оборота. Сумма средств, допол­нительно вовлеченных в оборот (или отвлеченных из оборота), рас­считывается по специальной формуле. где ∆ Сb— сумма средств, дополнительно вовлеченных в оборот, если ∆ Сb <0 , либо сумма отвлеченных из оборота средств, если∆ Сb >0; b0 -оборачиваемость запасов в днях в базисном периоде; b1- оборачиваемость запасов в днях в отчетном периоде; m1-однодневный фактический оборот в отчетном периоде.

Особому контролю и ревизии должны подвергаться залежалые и неходовые товары, представляющие собой один из основных элемен­тов иммобилизованных оборотных средств. При анализе недостач и потерь от порчи ТМЦ, не списанных с баланса в установленном порядке, необхо­димо изучить их состав и причины образования, устано­вить конкретных виновников для взыскания с них причиненного ущер­ба. Требуется проверить: условия хранения ценностей; обеспе­чение их сохранности по количеству и качеству; квалификацию материально ответственных лиц; запущен ли учет ТМЦ; соблюдаются ли правила проведения инвентаризаций и выявления их результатов.
Задача 27.Чистый оборотный капитал. Фирма имеет след. баланс: (тыс. руб.)

Актив

Пассив

Ден. ср-ва 30,0

Дебит. з-ть 50,0

Тов-мат. запасы 110,0

ВОА 810,0

Кредит. з-ть 50,0

Зад-ть по з/п 20,0

Налоги, подлеж. уплате в бюджет 40,0

Долгоср. кредит 280,0

Устав. кап-л 450,0

Нераспред. прибыль 160,0

Баланс 1000,0

1000,0
1   ...   4   5   6   7   8   9   10   11   12

Похожие:

1. Необходимость и сущность финансов iconКраткий конспект лекций теория финансов 2012 Содержание Введение...
Характеристика финансовых отношений, составляющих суть финансов, и соответствующих им денежных потоков. 21
1. Необходимость и сущность финансов iconВопросы к гэк специальность (080105) По дисциплине "Финансы"
Объективная необходимость и социально-экономическая сущность финансов. Предпосылки их возникновения. Признаки финансов
1. Необходимость и сущность финансов iconТема. Объективная необходимость, сущность и функции финансов. Финансовая система
Тема. Объективная необходимость, сущность и функции финансов. Финансовая система. Финансовые ресурсы
1. Необходимость и сущность финансов iconСоциально-экономическая сущность финансов. Функции финансов
Сущность финансов проявляется в их функциях. Финансы выполняют две основные функции: распределительную и контрольную
1. Необходимость и сущность финансов iconСоциально-экономическая сущность финансов. Функции финансов
Сущность финансов проявляется в их функциях. Финансы выполняют две основные функции: распределительную и контрольную
1. Необходимость и сущность финансов iconВопрос Финансовая система рф: состав, структура и критерии ее организации
Определение и экономические признаки финансов с точки зрения экономической теории. Социально-экономическая сущность финансов. Функциональный...
1. Необходимость и сущность финансов iconПонятие финансов из сущность и отличительные черты
Возникновение финансов и развитие науки о финансах. Взаимосвязь финансов с другими экономиками
1. Необходимость и сущность финансов iconПримерный перечень вопросов к экзамену по Фи фр
Экономическая сущность финансов предприятий, место и роль финансов предприятий в общей системе финансов государства
1. Необходимость и сущность финансов icon1. Необходимость, сущность, функции экономики общественного сектора
Вместе с тем в рамках курса большое внимание уделяется и прикладным аспектам экономики эффективного государства и его финансов
1. Необходимость и сущность финансов iconПонятие и объективная необходимость финансов
В экономической литературе есть немало определений финансов. Тем не менее представляется наиболее точным следующее
Вы можете разместить ссылку на наш сайт:
Школьные материалы


При копировании материала укажите ссылку © 2015
контакты
userdocs.ru
Главная страница