1. Необходимость и сущность финансов


Название1. Необходимость и сущность финансов
страница7/12
Дата публикации19.07.2013
Размер1.09 Mb.
ТипДокументы
userdocs.ru > Финансы > Документы
1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   12


^ 16. Два типа финансовой системы «рыночная» и «связанная».

Не смотря на общепризнанность выводов агентской теории, выделяются три модели корпоративного управления в странах с развитыми рынками капитала: англо-американскую, японскую и германскую. Однако, при различиях в управлении компаниями в Японии и Германии, в логике принятия финансовых решений у них много общего, что позволяет говорить все же о наличии 2-х финансовых системах. Т.е. 2 концепции ФМ базируются на внешних для конкретной фирмы условиях, создаваемых фин системами 2 типов: «рыночной» и «связанной». Для рыночной характерно (Великобритания, США): 1)Собственность компании: распыленность капитала, портфельные инвесторы,2) Степень развитости контрактов: Сильная, наличие законодательных традиций,3) Руководство компанией: Косвенные методы: через фондовый рынок, через определение цели, «на расстоянии вытянутой руки,4)Целевые установки компании : Максимизация рыночной оценки капитала,5)Учет интересов собственников: Интересы акционеров . Для связанной (Япония, германия) характерно:1) Собственность компании: Концентрация (банки, крупные акционеры); перекрестное владение,2) Степень развитости контрактов: Слабая, 3) Руководство компанией: Через банковский контроль и вмешательство, 4)Целевые установки компании : Множественность целей: рост активов, прибыльность, доля на рынке,5)Учет интересов собственников: Интересы кредиторов, занятых, поставщиков, покупателей.
^ 46. Характеристики нормального вероятностного распределения.

Нормальное вероятностное распределение- это вид непрерывного распределения вероятностей. Характеристики НВР: 1. НВР является симметричным относительно среднего (ожидаемого) значения (Хож).2. функция имеет бесконечно малые значения при z=+,-бесконечность.3.фунуция имеет максимум в точке (Хож).4. площадь под кривой НВР, ограниченная любыми двумя точками х1 и х2 – вероятность попадания фактического значения в заданный интервал между этими двумя точками. 5. Вся площадь под кривой нормального распределения равна 1,0 или 100%. 6. Площадь под кривой НВР ограниченная интервалом р(х-1σ; х+1σ) = 68,26%. 7. р(х-2σ; х+2σ) =95,44% 8. р(х-3σ; х+3σ) =99,74% .
Задача 16. В момент приобретения у банка-эмитента векселя номинальной стоимостью 500 тыс.руб. и сроком обращения 1 год предполагаемая доходность должна была составить 11%. За 60 дней до срока погашения владелец предъявил вексель банку для учета. Учетная ставка 13%. Определить эффективную %ую ставку.

Решение.

  1. PV = 500/(1+0,11)= 450,5 тыс.руб.

  2. Процент, кот реально получит владелец 450,5 * 0,13* (300/360)= 48,8 тыс.руб.

  3. Эффективная %ая ставка (48,8 тыс.руб./450,5 тыс.руб.)*100% = 10,8%.



^ 17 Две концепции ФМ. Выделяются три модели корпоративного управления в странах с развитыми рынками капитала: англо-американскую, японскую и германскую. Однако, при различиях в управлении компаниями в Японии и Германии, в логике принятия финансовых решений у них много общего, что позволяет говорить все же о наличии 2-х концепций ФМ.

Аутсайдерская концепция базируется на распыленности капитала (мелкие держатели акций и облигаций) и относительно слабом участии собственников в управлении и контроле над денежными потоками. В значительной степени их участие достигается реальной возможностью «голосовать руками и ногами». Однако при развитости финансового и фондового рынков и сильной правовой базе такого участия достаточно для обеспечения прозрачности финансовой информации и финансовых решений и выдвижения в качестве стратегической цели максимизации рыночной оценки капитала компании. При 100%-м собственном капитале эта цель формулируется как максимизация рыночной капитализации (S). При наличии заемного капитала и необходимости учета интереса кредиторов цель трансформируется в максимизацию всего капитала компании V(общая капитализация) = S + D, где D – рыночная оценка заемного капитала. Именно эта концепция максимизации V получила наибольшее признание в теории финансового менеджмента и доказала свою жизнеспособность практическими успехами в развитии корпораций разных стран. Инсайдерская концепция ФМ учитывает концентрацию капитала вокруг крупных банков в «связанной» финансовой системе, слабое дробление заемного капитала и существование прямых финансовых зависимостей между контрагентами (поставщиками, потребителями). При такой структуре собственности меняются акценты в принятии решений менеджерами, и максимизация капитала редко выступает в качестве приоритета деятельности даже в стратегических установках. Основные характеристики для аутсайдерской концепции:1) Степень концентрации акций: Низкая,2) Представительные органы: Формируются только из числа акционеров; институт независимых директоров,3) Вероятность публичной эмиссии ценных бумаг: Высокая , 4) Доля банковских кредитов в общих долгах компании: низкая 5) Доля облигационных займов в общих долгах компании: Высокая ,6) Смена кредиторов:частая,7) Доля акций, находящаяся у работников предприятия:низкая,8) Смена владельцев больших пакетов акций:частая,9) Трудовая мобильность:высокая,10) Превалирующая система оплаты труда руководителей: По финансовым результатам, в том числе с учетом динамики цен акций,11) Правила учета: Детальные инструкции; для холдингов требование консолидированного отчета,12) Предоставляемые менеджерами отчетные данные: Высокоинформативные,13) Распределение прибыли: Относительно высокие дивиденды, часто рассматриваются как показатель низкого уровня инвестиций. Основные характеристики для инсайдерской концепции:1) Степень концентрации акций: Высокая, 2) Представительные органы: Допускают участие невладельцев капитала (в Германии два уровня), 3) Вероятность публичной эмиссии ценных бумаг: Низкая, 4) Доля банковских кредитов в общих долгах компании: Высокая , 5) Доля облигационных займов в общих долгах компании: Низкая,6) Смена кредиторов:редкая,7) Доля акций, находящаяся у работников предприятия: высокая 8) Смена владельцев больших пакетов акций:редкая,9) Трудовая мобильность:низкая,10) Превалирующая система оплаты труда руководителей: За выслугу лет,11) Правила учета: Общие принципы; по некоторым видам деятельности правила отсутствуют; редкие консолидированные отчеты 12) Предоставляемые менеджерами отчетные данные: Менее информативные,13) Распределение прибыли: Более низкий уровень дивидендных выплат.
^ 47.Методика расчета нормированной величины зета.

НВР представлено в табличной форме как связь 2х показателей: 1). число стандартных отклонений от среднего значения. 2). площадь кривой, т.е. вероятность. Таблица нормального распределения характеризует численное значение площади под кривой НВР f(z) для вариантов, когда имело место z-тое число стандартных отклонений (σ) от среднего значения (хср) влево или вправо. z= |хi – хср| / σ; чаще всего при решении задач хi = 0. Чтобы определить с какой вероятностью вариант инвестирование обеспечит положительную доходность, необходимо узнать, на сколько стандартных отклонений отстает от среднего значения (хср) нулевой результат. Затем найти по таблице значение площади между расчетным значением z и средним значением f(z) и прибавляем к вероятности получения значений, превышающих средние. Вероятность получения значения правее среднего = 0,5. Т.о. вероятность составит 0,5+ f(z) точки Х, расположенные левее среднего имеют отрицательное значение. Площадь под кривой нормального распределения между 2мя точками Х1 и Х2 является вероятностью получения результата между этими 2-мя значениями. Вся площадь под кривой нормального распределения ровна 1. Нарисовать график(по х –параметр. по у- вероятность).
Задача 17. Облигация без права долгосрочного погашения номиналом 500 рублей гарантирует постоянный полугодовой долевой купонный доход из расчета 12% годовых. Срок обращения облигации – 4 года. Требуемая доходность – 16%. Определить стоимость облигации.

Решение: 500*0,12=60 руб за год; за пол года = 30.

FV=PV*(1+i)=30*(1+0,16/2)=30*1,08=32 , тогда РМТ=32+30=62

PV=PMT*кол№5(n=4, i=16%) + FV*кол№4(n=4, i=16)=62*2,798181+ 500*0,552291=173+ 276=449руб.

Стоимость облигации 449 руб.- облигация продается со скидкой, тк рыночная норма прибыли(требуемая доходность)= 16%, что больше купонного дохода = 12%.






^ 18 Взаимосвязь типов финансовой системы и концепций ФМ Не смотря на общепризнанность выводов агентской теории, выделяются три модели корпоративного управления в странах с развитыми рынками капитала: англо-американскую, японскую и германскую. Однако, при различиях в управлении компаниями в Японии и Германии, в логике принятия финансовых решений у них много общего, что позволяет говорить все же о наличии 2-х финансовых систем и 2-х концепций принятия инвестиционных и финансовых решений (2-х концепциях ФМ). Т.е. 2 концепции ФМ (аутсайдерская – англо-американская и инсайдерская – японо-германская) базируются на внешних для конкретной фирмы условиях, создаваемых финансовыми системами двух типов: «рыночной» и «связанной». Аутсайдерская концепция базируется на распыленности капитала (мелкие держатели акций и облигаций) и относительно слабом участии собственников в управлении и контроле над денежными потоками. Именно эта концепция максимизации V=S+D получила наибольшее признание в теории финансового менеджмента и доказала свою жизнеспособность практическими успехами в развитии корпораций разных стран. Инсайдерская концепция ФМ учитывает концентрацию капитала вокруг крупных банков в «связанной» финансовой системе, слабое дробление заемного капитала и существование прямых финансовых зависимостей между контрагентами (поставщиками, потребителями). При такой структуре собственности меняются акценты в принятии решений менеджерами, и максимизация капитала редко выступает в качестве приоритета деятельности даже в стратегических установках.До финансового кризиса 1997-98 гг. более удачной, ориентированной на масштабные цели, завоевывающей новые рынки, считалась инсайдерская концепция, характерная для Японии и стран Юго-Восточной Азии. А рыночная критиковалась за «близорукость» фондовых рынков и ориентацию на текущие позиции фирмы и ее акций. После финансового кризиса обострилась критика «связанной» финансовой системы и инсайдерской концепции за неэффективность (низкую доходность) инвестиционных решений в форме избыточного финансирования, за коррупционность, лоббирование интересов отдельных групп.
^ 48.Модель оценки доход-ти фин.активов (САРМ).

Модель САРМ (Модель оценки доход-ти фин.активов или модель ценообразов-я фин.активов) – колич-ый метод сопоставления риска, связанного с активом, и его доход-ти. Цель: позволяет спрогноз-ть дох-ть фин. актива( iож); зная этот показатель и имея данные об ожидаемых доходах по этому активу, м. рассч-ть его теорет-ую (прогнозную, внутрен-ю) ст-сть. Для этого используется базовая формула метода капитализации: V=I/R, где R=iож+of;. iож – ожидаемая или требуемая доходность (предполагается, что of=0); Основы модели: Любое п\п можно рассмат-ть как совокуп-ть некоторых активов (матер-х и фин-х), наход-ся в определ. сочетании. Владение любым из этих активов связано с определенным риском в плане воздействия этого актива на величину общего дохода п\п. Общий риск портфеля состоит из 2 частей: 1.диверсифицируемый (несистематический) риск 2.недиверсифицируемый (систематический или рыночный) риск. В процессе управ-я инвестиц-м портфелем менеджер постоянно сталкивается с задачей отбора новых инструментов и анализа возможности их включения в портфель. Модель САРМ – это метод решения данной задачи. Разработана в 60-е гг. усилиями Шарпа, Линтнера и Моссина. Модель САРМ сопровождается рядом предпосылок: 1.Основ. целью каждого инвестора явл-ся максимизация возможного прироста своего богатства на конец планируемого периода путем оценки ожид-х доход-тей и среднеквадратич-х отклонений альтернативных инвестиц-х портфелей; 2.Все инвесторы могут брать и давать ссуды неогранич-го размера по некоторой безрисковой % ставке iбезр. = 5-6% 3.Все инвесторы одинаково оценивают величину ожидаемых значений доход-ти, дисперсии и ковариации всех активов - инвесторы находятся в равных условиях в отношении прогнозирования показателей. 4.Все активы абсолютно делимы и совершенно ликвидны (т.е. всегда могут быть проданы на рынке по существующей цене). 5.Не существует трансакционных расходов. 6.Не принимаются во внимание налоги. 7.Все инвесторы принимают цену как экзогенно заданную величину 8.Количество всех финансовых активов заранее определено и фиксировано. Многие из этих предпосылок не могут быть выполнены на практике. Модель САРМ – это количественный метод оценки доход-ти инвестиций в актив в сопоставлении с доход-тью рынка при помощи коэфф-та β, который указывает на совпадение тенденций изменения цены данной цен. бумаги со средней тенденцией изменения цен ценных бумаг по группе п\п. Основная формула модели САРМ: iож. = iбезр. + β *(iрын. - iбезр.) Коэффициент β - мера систематического (несобственного, рыночного) риска данного актива. Каждый вид цен. бумаги имеет собственный β-коэфф-т, представ-й собой индекс доход-ти данного актива по отношению к доход-ти в среднем на РЦБ. Значение коэфф. β рассчитывается по статист-ким данным для каждой компании. Для каждой компании β меняется с течением времени и зависит от многих факторов. β = Cov (iк, iп) / Var (iп), где iк- доходность данной компании, iп – доходность нескольких компаний, Var - дисперсия доходностей. В целом по рынку ценных бумаг β-коэффициент равен единице. Для отдельных компаний он колеблется от 0,5 до 2.
Задача 18. Компания только выплатила дивиденд по обыкновенным акциям – 500 рублей на 1 акцию. Инвестор ожидает, что дивиденды будут расти с постоянными темпами прироста – 4%, безрисковая доходность – 8%, доходность рынка - 12%, В – коэффициент акции – 1,25. Определить стоимость обыкновенной акции, если предположить , что срок её обращения неограничен. Решения: 1). формула модели САРМ: iож=iбезр.+β*(iрын-iбезр); iож =0,08+1,25*(0,12-0,08)=0,13. 2)of=0; 3). R= iож +of=0,13. 4). V= I*(1+q)/(R-q) =500*(1+0,04)/(0,13-0,04)=5777,78 руб – стоимость обыкновенной акции.
1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   12

Похожие:

1. Необходимость и сущность финансов iconКраткий конспект лекций теория финансов 2012 Содержание Введение...
Характеристика финансовых отношений, составляющих суть финансов, и соответствующих им денежных потоков. 21
1. Необходимость и сущность финансов iconВопросы к гэк специальность (080105) По дисциплине "Финансы"
Объективная необходимость и социально-экономическая сущность финансов. Предпосылки их возникновения. Признаки финансов
1. Необходимость и сущность финансов iconТема. Объективная необходимость, сущность и функции финансов. Финансовая система
Тема. Объективная необходимость, сущность и функции финансов. Финансовая система. Финансовые ресурсы
1. Необходимость и сущность финансов iconСоциально-экономическая сущность финансов. Функции финансов
Сущность финансов проявляется в их функциях. Финансы выполняют две основные функции: распределительную и контрольную
1. Необходимость и сущность финансов iconСоциально-экономическая сущность финансов. Функции финансов
Сущность финансов проявляется в их функциях. Финансы выполняют две основные функции: распределительную и контрольную
1. Необходимость и сущность финансов iconВопрос Финансовая система рф: состав, структура и критерии ее организации
Определение и экономические признаки финансов с точки зрения экономической теории. Социально-экономическая сущность финансов. Функциональный...
1. Необходимость и сущность финансов iconПонятие финансов из сущность и отличительные черты
Возникновение финансов и развитие науки о финансах. Взаимосвязь финансов с другими экономиками
1. Необходимость и сущность финансов iconПримерный перечень вопросов к экзамену по Фи фр
Экономическая сущность финансов предприятий, место и роль финансов предприятий в общей системе финансов государства
1. Необходимость и сущность финансов icon1. Необходимость, сущность, функции экономики общественного сектора
Вместе с тем в рамках курса большое внимание уделяется и прикладным аспектам экономики эффективного государства и его финансов
1. Необходимость и сущность финансов iconПонятие и объективная необходимость финансов
В экономической литературе есть немало определений финансов. Тем не менее представляется наиболее точным следующее
Вы можете разместить ссылку на наш сайт:
Школьные материалы


При копировании материала укажите ссылку © 2015
контакты
userdocs.ru
Главная страница