1. Необходимость и сущность финансов


Название1. Необходимость и сущность финансов
страница8/12
Дата публикации19.07.2013
Размер1.09 Mb.
ТипДокументы
userdocs.ru > Финансы > Документы
1   ...   4   5   6   7   8   9   10   11   12



^ 19.Основные финансовые операции.

Простейшим видом финансовой сделки является однократное предоставление в долг некоторой суммы PV, с условием, что через период времени t будет возвращена большая сумма FV. Для оценки данной операции абсолютный показатель – пок-ль прироста (FV - PV) не подходит из-за несопоставимости стоимостей. И используют специальный коэф-т – ставку. Этот пок-ль рассчитывается отношением приращения исходной суммы к базовой величине, в качестве кот, можно взять PV,или FV. Ставка рассчитывается: (1)темп прироста rt = (FV- PV)/ PV, (2)темп снижения dt = (FV –PV)/ FV

В финансовых вычислениях 1пок-ль еще наз-ся- %ая ставка, процент, рост, ставка процента, а 2ой- учетная ставка, дисконт. Обе ставки взаимосвязаны, зная один пок-ль можно найти другой:1.rt= dt /(1-dt), 2. dt = rt /(1+rt). В любой простейшей финансовой сделке всегда присутствуют три величины, две из кот заданы, а одна является искомой. Основными финансовыми операциями являются накопление и дисконтирование. PV- настоящая (текущая) стоимость, ценность денежной суммы, FV- будущая стоимость денежной суммы. Учитываются не все моменты в будущем, а только моменты, отстоящие от точки сейчас на определенное число периодов (чаще лет). N – число периодов, i- ставка%.

1)PV→ FV (накопление)- финансовая операция по приведению текущей стоимости(PV) к будущей(FV). В данной операции известна исходная сумма и ставка%, искомая величина– наращенная сумма.

Накопление- фин операция по приведению текущей ст-ти денег к стоимости денег в момент времени t, отстоящий на определенное число периодов N от момента сейчас под определенную ставку% i.

Из формулы (1) FV= PV+ PV* rt Разность I= FV –PV наз-ся процент. Это д-д от предоставления в долг денежной суммы PV.

2)FV→ PV(дисконтирование)- фин операция по приведению будущей стоимости(FV) к текущей(PV). В данной операции известны ожидаемая в будущем к получению(возвращаемая) сумма и ставка(в данном сл.ставка дисконтирования), искомая величина- приведенная (исходная) сумма.

Дисконтирование- фин операция по приведению ст-ти денег в момент времени t, отстоящий на определенное число периодов N от момента сейчас под определенную ставку% i к текущей стоимости денег.Из формулы (2) PV= FV*/(1-dt).

Эк.смысл дисконтирования заключается во временном упорядочении денежных потоков различных временных периодов. Ставка дисконтирования показывает, какой ежегодный % возврата хочет/может иметь инвестор на инвестируемый им капитал. В это м случае искомая величина PV показывает как бы сегодняшнюю стоимость будущей величины FV.

Основное свойство 2х фин операций: фин операции накопления и дисконтирования являются абсолютно взаимно обратными.
^ 49. Стоимость капитала: понятие и сущность.

Капитал – это средства долгосрочного назначения, полученные из всех источников, используемые для финансирования активов и операций предприятия.

Привлечение любого источника финансирования связано для компании с определенными затратами. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала (в отечественной литературе себестоимость капитала). Понятие «стоимость капитала» отражает затратную природу явления, т.к. это вынужденные расходы (фактические или потенциальные).

В отношении любого источника затраты на его поддержание вариабельны и стохастичны; в большинстве случаев они могут быть оценены лишь условно. Для финансового менеджера важны фактические и в большей мере прогнозные оценки затрат на поддержание каждого источника, структуры капитала и его совокупной стоимости относительно всех источников. Главное предназначение подобной оценки – быть основой для расчета предельной (маржинальной) величины затрат с позиции перспектив развития компании. Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории капитала. Она характеризует тот уровень рентабельности (доходности) инвестированного капитала, который должно обеспечивать п\п, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость. Следует отличать понятие «стоимость капитала фирмы» от понятия «стоимость фирмы». 1. В первом случае речь идет о некоторой специфической характеристике источника средств и их совокупности. Стоимость капитала количественно выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, т.е. это относительный показатель, измеряемый в процентах.

2. Во втором случае речь идет о различных абсолютных стоимостных показателях, например, величине собственного капитала в той или иной оценке (балансовой, рыночной), величине привлеченных средств, совокупной стоимостной оценке фирмы (величина авансированного капитала).

Понятие «стоимость капитала» и понятия «стоимость фирмы», «оценка капитала» являются взаимосвязанными не только качественно, но и количественно. Так, если компания участвует в инвестиционном проекте, доходность которого меньше, чем стоимость капитала, то ее капитализированная стоимость по завершении этого проекта уменьшится. Таким образом, стоимость капитала является ключевым элементом теории и практики принятия решений инвестиционного характера. IRR по проекту сопоставляется с требуемой доходностью (i или on), которые в случае компании есть стоимость капитала. В случае индивидуального инвестора требуемая доходность (i или on) рассчитывается как средняя доходность на инвестиционные фонды данного инвестора.

Определение стоимости капитала не является самоцелью. Во-первых, этот показатель характеризует деятельность компании в долгосрочной перспективе, показывает ее привлекательность для инвесторов. Во-вторых, средневзвешенная стоимость капитала является одним из ключевых показателей при составлении бюджета капиталовложений. В-третьих, стоимость собственного капитала является необходимым инструментом расчета и методом максимизации рыночной оценки собственного капитала (рыночной капитализации) например, с помощью модели Гордона. А также используется для прогнозирования возможного изменения цен на акции фирмы в зависимости от изменения ожидаемых значений прибыли и дивидендов. Стоимость капитала фирмы рассчитывается как средняя арифметическая взвешенная по стоимости каждого источника средств (весами служат доли средств, полученных из каждого источника). Экономическая интерпретация показателя «стоимость капитала»: – характеризует, какую сумму следует заплатить за привлечение единицы капитала из данного источника.
Задача 19.Ожидаемый доход на одну акцию компании составляет 400 руб. в год. Он постоянный. 30% чистой прибыли направляются на выплату дивидендов, 70% направляется на финансирование проекта с рентабельностью 12%.Определить стоимость акции, если требуемая инвестором доходность- 10%.

Решение: V=I1/(R-q); R=on+of, of=0, тогда V= I1 /(on-q); q= 0,12*0,7=0,084; V= 400*0,3/0,1-0,084=7500 руб. - стоимость акции.

^ 20. Концепция стоимости денег во времени как одна из базовых концепций фин. менедж. Финансовые вычисления, базирующиеся на понятии временной стоимости денег, являются одним из краеугольных элементов финан­сового менеджмента. Наиболее интенсивно они применяются для оценки инвестиционных про­ектов, в операциях на рынке ценных бумаг, в ссудо-заемных операциях, в оценке бизнеса и др. Суть концепции стоимости денег во времени состоит в том , что стоимост денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыльности на денежном рынке и РЦБ. В качестве нормы прибыли выступает норма ссудного % или норма выплаты дивид-ов по по акциям. Понятие временной стоимости денег отражается в первой аксиоме фин. математики: деньги завтра – не деньги сегодня. Существуют три обоснования в поддержку этой аксиомы.1)инфляция2)у настоящих денег больше веер возможности (с помощью наст денег мы можем удовлетворить и наст и будущ. потребности, а с помощью будущих -только будущие)3)а)деньги – ценностьб)за временное пользование чужой ценностью должна выплачиваться надбавка. Если надбавка выражена в тех же единицах, что и ценность это процент.в)любая ценность в настоящем равноценна через как-л промежутой времени ей же+%.
^ 50. Стоимость основных источников капитала.

Можно выделить 5 основных источников капитала, стоимость которых необходимо знать для расчета средневзвешенной стоимости капитала фирмы: банковские ссуды и займы, облигационные займы, привилегированные акции, обыкновенные акции, нераспределенная прибыль.

Общие основы формирования стоимости каждого источника описываются моделью установления равновесия между спросом и предложением.

i
объем финансовых ресурсов
1)Стоимость банковских ссуд: IБС=Ir*(1-t), где IБС - посленалоговая стоимость источника; Ir - процентная ставка по кредиту; t - ставка налога на прибыль;

2) Займы, полученные предприятием от хоз субъектов, существенно отличаются от банковского кредита в плане обслуживания долга. %, уплачиваемые за пользование такими займами, уже не могут относиться на себестоимость продукции, если кредитор не имеет лицензии на право проведения отдельных кредитных операций. Поэтому стоимость капитала этого источника Il равна уплачиваемой процентной ставке Ir.

3) Аналогично с облигационными займами. Суммы причитающихся к уплате процентов по облигациям должны списываться за счет чистой прибыли. Такой подход противоречит международной практике(имеет место двойное налогообложение: плательщиком % и получателем).

Т.к. размещение облигационного займа осуществляется с привлечением специализированных посредников, то стоимость этого источника зависит от дополнительного параметра, который необходимо учитывать, - затрат на размещение. IО = Ir * С/(С-З) = Ir * 1/(1-З/С), где З/С – отношение затрат на размещение займа к собранной сумме средств;

Для вновь планируемого выпуска облигационного займа необходимо учитывать влияние возможной разницы между ценой реализации облигации и их нарицательной стоимостью, тогда изначальная формула текущей доходности облигаций: IО=M*Ik/P, где M - номинальная стоимость облигации; P - текущая рыночная цена облигации; Ik - купонная ставка, %;

трансформируется в формулу определения стоимости источника «облигационный займ»: IО = ( M*р + (М – ЧВ)/к )/ ((M + ЧВ)/2), где р – ставка процента облигационного займа, М – нарицательная стоимость облигации (или всего займа), ЧВ – чистая выручка от размещения 1 облигации (или всего займа), к – срок займа (количество лет).

4) Причина разделения уставного капитала на два элемента состоит в том, что привилегированные акции представляют собой некий гибрид, сочетающий свойства обыкновенных акции и заемного капитала. Однако принципиальных различий в оценке стоимости капитала источников «обыкновенные акции» и «привилегированные акции» нет.

Стоимость этих источников равна дивидендам деленным на величину уставного капитала. Если дивиденд известен, т.е. речь идет о выпуске привилегированных акций, то используется формула:

Iпа = Д/(С-З), где Д – годовой дивиденд, (С-З) – прогнозная чистая выручка от продажи акций (без затрат на размещение выпуска);

5) Размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не определен и зависит от эффективности работы коммерческой организации. Поэтому стоимость источника средств «обыкновенные акции» можно рассчитать с меньшей точностью. Существуют различные методы оценки, из которых наибольшее распространение получили модель Гордона и модель САРМ.

^ Модель Гордона: IОА = (Д/Рт) + g, где IОА – доходность обыкновенных акций, Д – годовой дивиденд, Рт – текущая цена акции (на момент оценки), g – темп прироста дивиденда. «-»: 1. Модель Гордона может быть применена только для компаний, выплачивающих дивиденды. 2. показатель ожидаемой доходности (IОА) очень чувствителен к изменению коэффициента g. 3. модель Гордона не учитывает фактор риска.

Модификация модели Гордона для нового выпуска обыкновенных акций в обращение: IОА = Д/(Рт- зр) + g, где зр – уровень затрат на размещение акций в долях единицы зр = (З/С), где З/С – отношение затрат на размещение займа к собранной сумме средств. Отмеченные недостатки модели Гордона в известной степени снимаются, если применяется модель САРМ.

6) Реинвестируемая прибыль чаще всего является основным источником пополнения средств компании. Стоимость этого источника также может рассчитываться различными методами, а ее величина достаточно легко интепретируется следующим образом. Полученная компанией прибыль после соответствующих отчислений подлежит распределению среди владельцев обыкновенных акций. Для того чтобы последние не возражали против реинвестирования прибыли, необходимо, чтобы ожидаемая отдача от такого реинвестирования была не меньше, чем отдача от альтернативных инвестиций той же степени риска. В некотором смысле реинвестирование прибыли равносильно приобретению ими новых акций своей фирмы. Т.о., стоимость источника средств «нераспределенная прибыль» - IНП численно примерно равна стоимости источника средств «обыкновенные акции»- IОА. Если точнее, то стоимость «нераспределенная прибыль» - IНП несколько ниже, чем IОА,т.к. эмиссия ценных бумаг всегда сопровождается дополнительными расходами.
20.Структура капитала организации следующая: 25% заемного капитала (годовая ставка по кредиту – 18%), 10% - привилегированных акций с дивидендной ставкой – 50%, 65% - обыкновенных акций с дивидендной ставкой – 40%. Ставка рефин-я – 13%, налог на прибыль – 24%. Определить средневзвешенную стоимость капитала.

WACC=∑ki*di

WACC=(18%-13%)*0,25+13*(1-0,24)*0,25+50*0,1+40*0,65=1,25+2,47+5+26=34,72 т.р.

^ 21.Схемы начисления процентов.

Схема начисления процентов представляет собой расчетный алгоритм. Предоставляя денежные средства в долг, их владелец получает определенный д-д в виде %, начисляемых по некоторому алгоритму в течении определенного промежутка времени. Стандартным временным интервалом является 1год, поэтому наиболее распространен вариант, когда процентная ставка устанавливается в виде годовой ставки, подразумевающей однократное начисление % по истечении года после получения ссуды. Две основные схемы начисления процентов: 1-схема простых %, 2-схема сложных %

1)Схема простых % предполагает неизменность базы, с кот происходит начисление. Пусть исходная сумма инвестированного капитала PV, %ая ставка i. При схеме простых процентов первоначальная величина инвестированного капитала ежегодно будет увеличиваться на PV* i., то есть через n лет исходный инвестированный капитал будет равен FVn = PV + n*PV*I = PV*(1+ni)

FVn = PV*(1+ni)- накопление, PV= FVn/1+ni – дисконтирование.

2)при схеме сложных % очередной годовой доход исчисляется не с исходной величины инвестированного капитала, а с общей суммы, включающей также и ранее начисленные и не востребованные инвестором %В этом случае происходит капитализация %ов по мере их начисления, т.е. база, с кот начисляются %, все время возрастает.

Т.об. к концу 1го года: FV1= PV+PV*i= PV*(1+i)

К концу 2го года: FV2= FV1+ FV1* i = FV1*(1+i)= PV*(1+i)2

Т.е к концу n-го года: FVn= PV*(1+i)n – накопление, PV= FVn /(1+i)n – дисконтирование.

Схема сложных % наиболее распространенная, формула сложных % является одной из базовых формул в финансовых вычислениях. Т.о. в случае ежегодного начисления % для лица, предост-его кредит: 1. более выгодной яв-ся схема простых %, если срок ссуды менее 1 года (% начисл-ся однократно в конце периода). 2. более выгодной яв-ся схема сложных % , если срок ссуды превышает 1 год (% начис-ся ежегодно).3. обе схемы дают одинаковые рез-ты при продолжительности периода 1 год и однократном начислении %.
^ 51. Средневзвешенная стоимость капитала.

Любая коммерческая организация финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. Каждый источник имеет свою стоимость. Однако невозможно дать точные соотношения между значениями стоимости различных источников, хотя с определенной долей условности можно утверждать, что во многих случаях имеет место следующая цепочка неравенств:

IБС < IО < Iпа < IНП < IОА. Эта цепочка верна лишь в теоретическом смысле, т.к. в реальной жизни возможна значительная дифференциация в значениях стоимости любого из источников. Одна из причин, почему стоимость источников собственного капитала должна быть (в теории) выше стоимости источников заемного капитала, - это РИСК. Расходы на поддержание заемных источников как правило фиксированы и выплачиваются в первоочередном порядке по сравнению с дивидендами, т.е. они менее рисковы; меньшему риску должна соответствовать и меньшая доходность, численно совпадающая в теории со стоимостью источника. Требуемая доходность для инвестора и затраты на обслуживание источника для заемщика – это часто численно не совпадающие величины.

Даже в устойчивой развитой экономике система финансирования деятельности компании не остается постоянной, особенно на этапе ее становления. Лишь постепенно складывается некоторая структура источников, оптимальная для некоторого вида бизнеса и конкретной компании. В наиболее простом случае характеристику системы финансирования деятельности компании можно характеризовать соотношением собственных и заемных средств. В общем случае можно оценивать структуру с учетом всех рассмотренных источников. Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание фактической или оптимальной структуры источников, т.е. характеризующий стоимость авансированного капитала, носит название средневзвешенной стоимости капитала (WACC). WACC отражает сложившийся на п/п минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность. Рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной: WACC = ∑ kj * dj , где kj – стоимость j–го источника средств; dj - удельный вес j -го источника в общей их сумме. Необходимо сделать несколько замечаний. 1.Смысл расчета WACC состоит в определении стоимости вновь привлекаемой денежной единицы. Основное предназначение WACC - использовать полученное значение в качестве коэффициента дисконтирования при составлении бюджета капиталовложений. Т.е. WACC – это предельный показатель, прогнозная оценка, который сравнивается с IRR. 2.Расчет значения WACC по фактическим данным представляет интерес с позиции оценки сложившегося статус-кво в отношении структуры источников средств и связанных с нею расходов. 3.Значение WACC является относительно стабильной величиной и отражает сложившуюся, а значит являющуюся для данных условий оптимальной, структуру капитала. 4.Существуют два подхода в выборе весов: в первом случае веса берутся исходя из рыночных оценок составляющих капитала, во втором – исходя из балансовых оценок. 5.Точность расчета WACC зависит от того, насколько аккуратно рассчитаны значения стоимости капитала отдельных источников. Т.к. никакая прогнозная оценка не дает абсолютной точности оцениваемой величины, приведенные модели, используемые в конечном итоге для расчета WACC, не являются идеальными, но тем не менее приемлемы для аналитических целей. 6. Динамика WACC: при прочих равных условиях, снижение WACC способствует повышению ценности фирмы, под которой понимается ее рыночная стоимость: текущая рыночная стоимость компании V = POI/WACC, где POI – общая сумма средств, затраченных в год на обслуживание заемного и собственного капитала и численно равных: а) сумме процентов; б) сумме дивидендов; в) сумме реинвестированной прибыли. 7.Корректность расчета WACC предполагает включение в формулу слагаемых в сопоставимом виде, т.е в посленалоговом исчислении.

Основной характеристикой эффективности операции является показатель рентабельности собственного капитала ROE. Формула взаимосвязи номинального банковского процента (НБП) и цены источника «банковская ссуда» в посленалоговом исчислении (IБС): IБС = НБП * (1- СНП), где СНП – ставка налога на прибыль.
Задача 21.Фирма должна выбрать один из 2-х проектов: производство продукта А и Б. Инвестиции в оборудование составляют в обоих проектах 8 млн.руб. Экономическая жизнь проекта-5лет. Остаточная стоимость оборудования принимается равной нулю. Требуемая ставка рентабельности-14%. Продукты обещают разные притоки по годам, тыс. руб.

Год

А

Б

1

2050

4000

2

2050

2500

3

2050

2000

4

2050

1800

5

2050

600
1   ...   4   5   6   7   8   9   10   11   12

Похожие:

1. Необходимость и сущность финансов iconКраткий конспект лекций теория финансов 2012 Содержание Введение...
Характеристика финансовых отношений, составляющих суть финансов, и соответствующих им денежных потоков. 21
1. Необходимость и сущность финансов iconВопросы к гэк специальность (080105) По дисциплине "Финансы"
Объективная необходимость и социально-экономическая сущность финансов. Предпосылки их возникновения. Признаки финансов
1. Необходимость и сущность финансов iconТема. Объективная необходимость, сущность и функции финансов. Финансовая система
Тема. Объективная необходимость, сущность и функции финансов. Финансовая система. Финансовые ресурсы
1. Необходимость и сущность финансов iconСоциально-экономическая сущность финансов. Функции финансов
Сущность финансов проявляется в их функциях. Финансы выполняют две основные функции: распределительную и контрольную
1. Необходимость и сущность финансов iconСоциально-экономическая сущность финансов. Функции финансов
Сущность финансов проявляется в их функциях. Финансы выполняют две основные функции: распределительную и контрольную
1. Необходимость и сущность финансов iconВопрос Финансовая система рф: состав, структура и критерии ее организации
Определение и экономические признаки финансов с точки зрения экономической теории. Социально-экономическая сущность финансов. Функциональный...
1. Необходимость и сущность финансов iconПонятие финансов из сущность и отличительные черты
Возникновение финансов и развитие науки о финансах. Взаимосвязь финансов с другими экономиками
1. Необходимость и сущность финансов iconПримерный перечень вопросов к экзамену по Фи фр
Экономическая сущность финансов предприятий, место и роль финансов предприятий в общей системе финансов государства
1. Необходимость и сущность финансов icon1. Необходимость, сущность, функции экономики общественного сектора
Вместе с тем в рамках курса большое внимание уделяется и прикладным аспектам экономики эффективного государства и его финансов
1. Необходимость и сущность финансов iconПонятие и объективная необходимость финансов
В экономической литературе есть немало определений финансов. Тем не менее представляется наиболее точным следующее
Вы можете разместить ссылку на наш сайт:
Школьные материалы


При копировании материала укажите ссылку © 2015
контакты
userdocs.ru
Главная страница