«Банки-андеррайтеры при проведении ipo на российском рынке» является весьма актуальной, так как в последние десятилетие процесс привлечение финансирования крупными компаниями путем размещение ipo (Initial Public Offering) неуклонно развивается. Так, не только западные, но и крупнейшие российские ком


Скачать 170.76 Kb.
Название«Банки-андеррайтеры при проведении ipo на российском рынке» является весьма актуальной, так как в последние десятилетие процесс привлечение финансирования крупными компаниями путем размещение ipo (Initial Public Offering) неуклонно развивается. Так, не только западные, но и крупнейшие российские ком
Дата публикации04.07.2013
Размер170.76 Kb.
ТипДокументы
userdocs.ru > Банк > Документы
Банки-андеррайтеры при проведении IPO на российском рынке

Тема «Банки-андеррайтеры при проведении IPO на российском рынке» является весьма актуальной, так как в последние десятилетие процесс привлечение финансирования крупными компаниями путем размещение IPO (Initial Public Offering) неуклонно развивается. Так, не только западные, но и крупнейшие российские компании в последние время привлекают средства путём IPO (первичного публичного размещения акций) всё активнее. Однако для России данный рынок является достаточно молодым: «первое российское IPO - размещение на бирже акций компании "РБК Информационные Системы" состоялось лишь в апреле 2002 г1». Наиболее многочисленные IPO произошли в стране в 2004-2007 годах, тогда на российских биржах были размещены акции таких крупных компаний, как ВТБ, Роснефть, ПИК, Сбербанк (дополнительное размещение) и.т.д. Поэтому рассмотрение процесса проведения IPO компаниями на российском рынке, а также поведения банков-андеррайтеров как участников данного процесса, является наиболее интересным и актуальным на данном этапе развития фондового рынка. Хотя финансовый кризис 2008 года привел к небольшому сокращению процесса IPO, данный метод привлечения средств остается довольно популярным среди крупных российских компаний.

В процессе написании были использованы материалы книги Гвардина С.В. “IPO. Стратегия, перспективы и опыт российских компаний”2, данные информационно-аналитических электронных изданий, таких как PБК daily, журнал «Банковское обозрение», данные всевозможных аналитических интернет-ресурсов, а также база данных проекта Mergers.ru/Слияния и Поглощения в России.

IPO является одним из более эффективных методов привлечения дополнительных средств от инвесторов в компанию. 3 Публичное размещение акций представляет собой их продажу неограниченному кругу лиц. Этим оно отличается от закрытого размещения (private placement), при котором бумаги компании продаются нескольким профессиональным институциональным инвесторам. Для получения наибольшего эффекта от первой публичной продажи акций, организации проводят целый комплекс мер для ее подготовки. Поиск партнеров (в частности банков-андеррайтеров), с которыми согласовывается план проведения, выбор площадки для торгов, листинг и.т.д. является неотъемлемой частью проведения первичного публичного размещения акций.


Андеррайтер представляет собой сторону, гарантирующую эмитенту размещение его акций на рынке за специальное вознаграждение на оговоренных условиях. Этап проведения переговоров с различными инвестиционными банками и компаниями с целью выбора андеррайтера носит название Beauty Contest или «смотрин»4 в русском варианте. Так, если компания решила провести первичное размещение акций, она проводит конкурс среди инвестиционных банков по выбору консультанта проведения IPO – банков-андеррайтеров. Эти банки оценивают перспективы компании и на основе фундаментального анализа рассчитывают диапазон цены, по которой могут быть размещены бумаги. Если владельцев устраивает предложенная цена, то инвестиционные консультанты проводят презентации среди своих клиентов – профессиональных институциональных инвесторов, а также среди розничных инвесторов.

На следующем этапе формируется книга заявок от инвесторов на покупку акций, потом определяется итоговая цена первичного размещения акций, а также количество бумаг, которое достанется каждому из подавших заявки. 

При отборе банка-андеррайтера, компании, прежде всего, обращает внимание на опыт претендента, его квалификацию в области организации размещения эмиссий корпоративных ценных бумаг, наличие региональной, национальной или международной клиентской базы. Немаловажную роль играют и такие показатели, как инвестиционная стратегия клиентов андеррайтера — долгосрочная покупка или спекуляция, в состоянии ли андеррайтер вызвать интерес у инвесторов на существующем рынке и т. д. К этому разделу, конечно, следует отнести и репутацию андеррайтера. Прежде всего, компании ориентируются на те банки и инвестиционные компании, которые имеют хорошую репутацию среди инвесторов, как институциональных, так и розничных. Чтобы сформировать сильный пул для продажи и распределения акций, ведущий андеррайтер должен пользоваться уважением среди партнеров и профессионалов, работающих в этой области. Все это требует грамотного подхода к выбору андеррайтера, что, в конечном счете, и обеспечит достижение необходимых результатов при осуществлении IPO компании.


Вторым немаловажным показателем при выборе андеррайтера, на который компании следует обратить внимание, является стоимость его услуг. Так, вознаграждение андеррайтера устанавливается в процентах от стоимости одной акции, а также может включать фиксированную часть и опцион на приобретение у основных акционеров или самой компании пакета акций сверх размещенного в ходе IPO по цене размещения. Обычно вознаграждение андеррайтера составляет 5-6 % от объема привлеченных средств. Наиболее крупные эмитенты могут договориться о более выгодных условиях, на уровне 4 %.

Третьим критерием при выборе банка-андеррайтера является наличие в его структуре хорошего аналитического отдела, сведущего в отрасли, которую представляет компания. Выходя на публичный рынок, компании должны быть представлены с лучшей стороны (объективно, показав достоинства и несколько скрасив недостатки), а это осуществляется андеррайтером. К тому же инвесторы смотрят на них как на основной источник объективной информации, поэтому наличие хорошей аналитической структуры будет способствовать хорошему восприятию инвесторами IPO компании.

После окончания предварительных переговоров андеррайтер составляет «письмо о намерении», являющееся формальным предложением. В нем андеррайтер определяет примерные сроки, параметры и условия предложения. Это письмо не имеет обязательного характера, так как основные положения, содержащиеся в «письме о намерении», будут конкретизироваться и уточняться в течение подготовки компании к IPO в зависимости от меняющихся рыночных условий и в завершенном виде будут зафиксированы в виде соглашения между компанией и андеррайтером. В основном соглашение обретает законченный вид и подписывается сторонами только после того, как будет составлен окончательный вариант проспекта эмиссии, готовый к распространению среди инвесторов.

Функции организатора размещения столь многогранны, что зачастую он не может справиться с ними в одиночку.

Поэтому функции распределяются среди нескольких инвестиционных банков, образующих своеобразный синдикат с определенными зонами ответственности. «Главный в синдикает – лид-менеджер размещения – инвестиционный банк, который курирует весь процесс IPO, привлекает для расширения круга инвесторов со-организаторов, задача которых заключается в обеспечении информацией своих клиентов – потенциальных инвесторов, сборе заявок на акции, поддержании интереса к акциям на вторичном рынке. Кроме того, может быть сформирована группа дилеров для более эффективного распространения акций»5.

Российское законодательство значительно усложняет процесс первичного размещения, поэтому лид-менеджер может предложить эмитенту и инвесторам такие схемы размещения, которые позволяют оптимизировать процедуры, связанные с наличием некоторых неудобных законодательных ограничений, например, преимущественное право существующих акционеров на получение акций в рамках новой эмиссии, определение цены акций, регистрация отчета. Очевидно, что подобная оптимизация должна быть тщательно юридически выверена.

Если рассматривать историю IPO российских компаний, первыми вышли на публичный рынок ценных бумаг США через механизм IPO российские «голубые фишки»: «ВымпелКом», «Татнефть», «Ростелеком», «Голден Телеком», «Мобильные Телесистемы». Так, МТС – первая российская компания, вышедшая на международные рынки капитала после кризиса 1998 года. В 2004-2007 годах в России наблюдался взрывной рост количества IPO. За это время свои акции на российских и западных рынках разместили такие компании, как «Калина», «Иркут», «Седьмой континент», «Лебедянский», ВТБ и т. д. Комбинат по производству соков «Лебедянский» стал одним из первых, кто успешно провел IPO исключительно на российских площадках.

Российские компании при проведении IPO склонны делать свой выбор между банками-андеррайтерами в пользу зарубежных инвестиционных банков. «Лидеры различных секторов экономики нацелены на западные биржи, прежде всего на Лондонскую, которая считается одной из наиболее ликвидных в мире. Неудивительно, что с учетом этого в большинстве случаях эмитенты предпочитают обращаться к иностранным инвестиционным банкам».6 Большинство глав компаний считают, что для удачного IPO выбранный банк- андеррайтер должен быть известным не узкому кругу потенциальных покупателей, а инвестиционному сообществу в целом, в котором могут оказаться и российские, и иностранные инвесторы. Во время финансового кризиса количество сделок на российском рынке IPO упало значительно, так «Стоимостной объем упал больше чем в 10 раз до 1,92 млрд. долл. (с 20,2 млрд. долл.)7». Также многие компании такие как "Газпромбанк", "Кит-Финанс", "АК Барс", "Группа НИТОЛ", "Акрон", Mail.ru в 2008 году перенесли свои размещения на более поздний срок. 

^ Рейтинг Банков-Андеррайтеров за 2011 год.8

(нормирование и взвешивание объемов и количества сделок по данным на 01.03.2012)

R

Underwriter

Эмитенты

1-2

ВТБ капитал

ВТБ, Армада, Etalon Group, Номос-банк, Мечел, Mail.ru Group, Дикси, Полиметалл

1-2

Deutsche Bank

ВТБ, Номос-банк, Яндекс, Global Ports Investments, Полиметалл

3

Morgan Stanley

ГМС групп, Мечел, Яндекс, Global Ports Investments, НК Альянс, Магнит, Полиметалл

4

Ренессанс капитал

Энел ОГК-5, ГМС групп, Русагро, Etalon Group, Мечел, Фосагро

5

Credit Suisse

Eurasia Drilling, Русагро, Etalon Group, Номос-банк, Фосагро

6

Goldman Sachs

Eurasia Drilling, Яндекс, Global Ports Investments, НК Альянс

7

BofA Merrill Lynch

ВТБ

8

JP Morgan

ГМС Групп, Mail.ru Group

9

Citi

Номос-банк, Фосагро

10

Тройка диалог

Global Ports Investments, Фосагро

11

HSBC

Полиметалл

12

Alfa Capital Markets

Русагро

13

BMO Capital Markets

Фосагро

14

Collins Stewart

Полиметалл

Важно отметить, что в представленном рейтинге 1 и 2 место разделили два банка: «ВТБ Капитал», и Deutsche Bank, так как при подсчете Рейтинга методом нормирования I место занимает «ВТБ Капитал», но его лидирующие позиции обусловлены в том числе участием в размещении аффилированного с ним эмитента – ВТБ (крупнейшее размещение исследуемого периода). Если не учитывать роль «ВТБ Капитал» в данном размещении, то первое место занял бы Deutsche Bank.

При этом аффилированность в данном конкретном случае с нашей точки зрения не означает отсутствие конкуренции при выборе Андеррайтеров или качественной работы в таком процессе как Публичное размещение акций. В этой связи составители Рейтинга приняли решение I место присудить двум инвестбанкам.

Интересно заметить, что, несмотря на то, что рейтинг возглавляет российский банк ВТБ-Капитал, в девятке лидеров превалируют иностранные банки. Так, в конце мая 2011 года крупная компания «Яндекс», выбрав андеррайтером банк Morgan Stanley, провел первичное размещение акций, которое было признано крупнейшим IPO неамериканских компаний на фондовых площадках США в 2011 году наряду с размещениями южноамериканской Arcos Dorados и китайской RenRen. Объем размещения составил $1,43 млрд., $399 млн. из которых компания получила на развитие.

Рейтинг банков-андеррайтеров основе количества сделок за 2011 год.9



Underwriter

^ Количество сделок

1

ВТБ капитал

      8 (9)*

2

Morgan Stanley

7

3

Ренессанс капитал

6

4

Deutsche Bank

5

5

Credit Suisse

5

По количеству проведенных сделок в России также лидирует банк ВТБ Капитал, однако второе место занимает банк Morgan Stanley, а не Deutsche Bank . Также в пятерке лидеров присутствует еще один российский банк- «Ренессанс капитал», который занимает 3-е место.

Morgan Stanley стал самым популярным андеррайтером IPO среди русских компаний за период 2005-2011 год (20 IPO). Morgan Stanley чаще всего выбирают компании, занимающиеся нефтью и газом, а также логистические компании, в то время как компании по недвижимости предпочитают Deutsch Bank, а металлургические компании – Credit Suisse. Наиболее выдающиеся компании России, которые начали проведение IPO в период с 2005 г. по 2011 г. включают Яндекс (2011 г.), РУСАЛ (2010 г.), РусГидро (2009 г.), СТС Media (2006 г.), М.Видео(2007 г, ММВБ), Сбербанк России (2007 г, ММВБ), АФК система 2005 г, LSE), Evraz Group (2005 г, LSE).10

Таким образом, рынок IPO в России достаточно динамично развивается за последний период времени вслед за тенденциями западных компаний. Данный вид привлечение финансирования довольно привлекателен для фирм, так как с помощью IPO можно финансировать проекты, которые вряд ли будут кредитовать банки или покупатели облигаций. Крупнейшие компании России уже неуклонно планируют первичное публичное размещение акций на рынке в ближайшем будущем.11

Компании, планирующие размещение (экспертная оценка)12

Компания-эмитент

Год

^ Планируемый объём, млн.$

Доля

Alawar Entertainment

2015

40

20%

Brunswick Rail

2012

150

20%

European Medical Center

2014

200

40%

En+

2012

2000

25%

EPAM Systems

2012

100

10%

Food Service Capital

2016

н.д.

н.д.

Genser

2012

200

20%

Globalports

2012

750

25%

IBS

2012

 н.д.

 н.д.

KupiVIP

2014

120

н.д.

Nord Gold (Severstal)

2012

1200

25%

Novaport

2013

 н.д.

30%

O1 Properties

2012

1200

40%

Parallels

2012

100

20%

Polyus Gold

2012

750

7,5%

RusPetro

2012

300

н.д.

Valars Group

2012

300

40%

Vostok Energy

2012

200

30%

Strikeforce Mining and Resources (SMR) - Союзметаллресурс

2012

150

30%

STS Logistics

2013

н.д.

25%

SuperJob

2015

150

15%

Абрау-Дюрсо

2012

15

15%

Азиатско-Тихоокеанский банк

2014

100

10%

Алроса

2012-2013

1000

14%

Аптечная сеть 36.6

2012

50

10%

Так крупный сотовый оператор "МегаФон" намерен разместить свои акции на Лондонской бирже и ММВБ-РТС 1 ноября 2012 года13. МегаФон" рассчитывал разместить свои акции в Лондоне еще летом 2012 года, но тогда IPO было отложено из-за нестабильности на рынке. И если компания «Мегафон» в качестве андеррайтера предпочла российский банк «Сбербанк КИБ»14, то большинство российских компаний выбирают зарубежные инвестиционные банки в качестве андеррайтеров, полагаясь на лучшее качество предоставляемых ими услуг. Не смотря на это, за последние 5 лет количество сделок по IPO, где в качестве андеррайтера выступает именно российский банк неуклонно растет, и скорее всего со временем российским банкам удастся отстоять своё положение на рынке российских IPO в качестве андеррайтера в конкурентной борьбе с иностранными банками.

Список использованных источников:



1 По данным http://www.rbc.ru от 27-02-2003; статья «Первичное публичное размещение акций "РБК ИС" может использоваться как стандарт для размещения акций российских компаний.»

2 Издательство: Вершина, 2007 год

6 Журнал Банковское обозрение (http://www.bosfera.ru) статья «Российские банки чужие на празднике IPO»

7 http://rating.rbc.ru/article.shtml?2008/08/20/32075795 («Рейтинг организаторов и андеррайтеров IPO за 2008 год»)

8 http://www.offerings.ru/market/member/reiting/underwriter2011.html (база  информационно-аналитического проекта Mergers.ru/Слияния и Поглощения в России)

9 http://www.offerings.ru/market/member/reiting/underwriter2011.html (база  информационно-аналитического проекта Mergers.ru/Слияния и Поглощения в России)

10 По данным журнала Банковское обозрение (http://www.bosfera.ru) статья «Российские банки чужие на празднике IPO»

11 Полный список планируемых размещений представлен на сайте - http://www.offerings.ru/market/placement/futureplacement/

Похожие:

«Банки-андеррайтеры при проведении ipo на российском рынке» является весьма актуальной, так как в последние десятилетие процесс привлечение финансирования крупными компаниями путем размещение ipo (Initial Public Offering) неуклонно развивается. Так, не только западные, но и крупнейшие российские ком iconДоклад судье о готовности
Вн является составной частью vpg, без успешной сдачи которой собака не может быть допущена к сдаче первого уровня vpg или ipo. Данное...
«Банки-андеррайтеры при проведении ipo на российском рынке» является весьма актуальной, так как в последние десятилетие процесс привлечение финансирования крупными компаниями путем размещение ipo (Initial Public Offering) неуклонно развивается. Так, не только западные, но и крупнейшие российские ком iconАктуальность исследования
Целью курсовой работы является исследование франчайзинговой деятельности,как формы поддержки малого предпринимательства на российском...
«Банки-андеррайтеры при проведении ipo на российском рынке» является весьма актуальной, так как в последние десятилетие процесс привлечение финансирования крупными компаниями путем размещение ipo (Initial Public Offering) неуклонно развивается. Так, не только западные, но и крупнейшие российские ком iconМеталлы / Сырье
Сегодня с утра ситуация не улучшилась, так как на торгах в Азии сохраняется преобладание продавцов, а фьючерс на индекс Dow Jones...
«Банки-андеррайтеры при проведении ipo на российском рынке» является весьма актуальной, так как в последние десятилетие процесс привлечение финансирования крупными компаниями путем размещение ipo (Initial Public Offering) неуклонно развивается. Так, не только западные, но и крупнейшие российские ком icon1. в то время как западные банки и компании банкротятся из-за невозможности...
В то время как западные банки и компании банкротятся из-за невозможности взыскать долги, русские используют такие штуки, как vzaimozachet,...
«Банки-андеррайтеры при проведении ipo на российском рынке» является весьма актуальной, так как в последние десятилетие процесс привлечение финансирования крупными компаниями путем размещение ipo (Initial Public Offering) неуклонно развивается. Так, не только западные, но и крупнейшие российские ком iconОбзор профессиональных косметических марок, представленных на российском рынке
На российском рынке сейчас представлено колоссальное количество косметических марок. Поэтому мы решили познакомить вас с наиболее...
«Банки-андеррайтеры при проведении ipo на российском рынке» является весьма актуальной, так как в последние десятилетие процесс привлечение финансирования крупными компаниями путем размещение ipo (Initial Public Offering) неуклонно развивается. Так, не только западные, но и крупнейшие российские ком iconТак уж скроен человек, дорогой мой, это двуликое существо: он не...
Ели и заканчиваются. Я скажу так: с этого цели однозначно начинаются. Сказать, что деньги — это не главное, если у вас их нет и никогда...
«Банки-андеррайтеры при проведении ipo на российском рынке» является весьма актуальной, так как в последние десятилетие процесс привлечение финансирования крупными компаниями путем размещение ipo (Initial Public Offering) неуклонно развивается. Так, не только западные, но и крупнейшие российские ком iconПредисловие к первому изданию
Последнее десятилетие характеризуется не только радикальным изменением социально-экономической среды, в которой функционируют российские...
«Банки-андеррайтеры при проведении ipo на российском рынке» является весьма актуальной, так как в последние десятилетие процесс привлечение финансирования крупными компаниями путем размещение ipo (Initial Public Offering) неуклонно развивается. Так, не только западные, но и крупнейшие российские ком iconИ отчетности
Украине является важным и актуальным вопросом, так как коммерческие банки являются основным звеном кредитной системы страны, в которое...
«Банки-андеррайтеры при проведении ipo на российском рынке» является весьма актуальной, так как в последние десятилетие процесс привлечение финансирования крупными компаниями путем размещение ipo (Initial Public Offering) неуклонно развивается. Так, не только западные, но и крупнейшие российские ком iconРак почки весьма актуальная проблема урологии, так как число больных,...
Наиболее часто (85—90% всех случаев опухолей почки) встречается почечно-клеточный рак (пкр), который развивается из эпителия проксимальных...
«Банки-андеррайтеры при проведении ipo на российском рынке» является весьма актуальной, так как в последние десятилетие процесс привлечение финансирования крупными компаниями путем размещение ipo (Initial Public Offering) неуклонно развивается. Так, не только западные, но и крупнейшие российские ком iconМертвые души: перезагрузка
Чичикова успешно развивается и по сей день. И не только ( а возможно и не столько) в социально-экономическом пространстве, сколько...
Вы можете разместить ссылку на наш сайт:
Школьные материалы


При копировании материала укажите ссылку © 2020
контакты
userdocs.ru
Главная страница