П. А. Фомин Проблемы структуризации финансовых потоков в реальной экономике России


НазваниеП. А. Фомин Проблемы структуризации финансовых потоков в реальной экономике России
страница2/14
Дата публикации22.03.2013
Размер1.94 Mb.
ТипРеферат
userdocs.ru > Экономика > Реферат
1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   14



Анализ показывает, что, во-первых, предприятия, для которых характерен «Синдром Х», выделяют своим должникам (потребителям) на долгие сроки расчета товарные ссуды за счет не собственных, а заемных средств. Во-вторых, предприятия одалживают больше, чем передают своим должникам. В-третьих, разность между одолженной (заемными средствами) и отправленной потребителям суммами оседает в производстве, уходит в инвестиции (капитальные вложения), а отчасти просто утрачивается (в убытках). Заемные средства в объемах, превышающих шестимесячную выручку от работы предприятия, можно отнести к разряду неплатежей или, точнее, сильно отсроченных платежей.

Из сказанного следует, что материальной основой «Синдрома Х» являются так называемые неплатежи, или заимствованные ресурсы.

При этом активно используются все виды заимствований (кредитования), а именно: долги другим предприятиям за поставленные ими товары или услуги; неплатежи фискальной системе (фактически – фискальные кредиты); долги перед банками; внутренний долг (предприятие имеет задолженность перед собственными сотрудниками по заработной плате либо выпускает векселя под будущее производство товаров или услуг).

Итак, в результате взвешивания всех видов заимствований относительно среднемесячной выручки предприятия и измерения их количеством месяцев выручки П. А. Карповым установлена прямо пропорциональная зависимость между средним сроком расчета и объемами всех видов заимствований. В этом контексте существенна и следующая эмпирически выявленная зависимость: на погашение задолженности (заимствований) уходит приблизительно половина выручки, а вторая половина расходуется на заработную плату и текущие нужды. С учетом этой посылки в ходе исследования был получен следующий вывод: группа предприятий, у которых средний срок расчета превышает 15 месяцев, заимствует объем, эквивалентный 37 месяцам своей работы, умноженный на два, что соответствует приблизительно шести годам. А значит, хроническая задолженность является одной из стойких характеристик «Синдрома Х».

В составе данной хронической задолженности преобладают долги другим предприятиям: в суммарном долге на них приходится 56 %, тогда как на неплатежи фискальной системе – 29, на долги банкам и на внутренний долг – около 7 %. Таким образом, от «Синдрома Х» в основном страдают предприятия-контрагенты и фискальная система, выступающая в роли вынужденного кредитора.

В той мере, в которой предприятия с «Синдромом Х» поглощают ресурсы других предприятий с весьма отдаленными перспективами расчета, они являются подлинными создателями так называемой проблемы неплатежей. Заимствования очень отдаленного срока расчета служат материальной основой формирования оборотных фондов и самого существования предприятий с «Синдромом Х».

Исследования МБК обнаружили парадоксальную связь между степенью выраженности «Синдрома Х» и инвестиционной активностью. В качестве показателя последней рассматривалась сумма средств, вложенных в незавершенное строительство и в долгосрочные финансовые вложения. Данная сумма взвешивалась относительно среднемесячной выручки предприятий и измерялась в месяцах кратно этой выручке. В результате оказалось: чем больше срок расчета с предприятием потребителей (должников или дебиторов) за отгруженную или отпущенную им продукцию, тем масштабнее его инвестиционные вложения. Эту корреляцию объяснить непросто. Показательны, однако, следующие выявленные МБК факты. В случае, когда денежная доля в выручке превышает 80 %, в незавершенное строительство и долгосрочные финансовые вложения уходит (в месячных выручках) 1,7. Если названная доля колеблется в пределах 60 – 80 %, соответствующий показатель – 2,2. Далее зависимость выглядит так: 40 – 60 % – 3,5, 20 – 40 % – 5,9 и менее 20 %– 6,5. Четко просматривается, таким образом, обратно пропорциональная связь между денежной долей в выручке и инвестиционной активностью. Это объясняется тем, что деньги являются слишком дорогим «материалом» для инвестиций. И наоборот, ненадлежащие способы расчета (особенно бартер) вследствие низкой ликвидности открывают в этом смысле определенные возможности.

Далее было установлено, что в большинстве случаев прибыль от вложений в другие предприятия или занятия (долгосрочные финансовые вложения) оказывалась близкой к нулю; оценить же будущий эффект ввода объектов незавершенного строительства не удавалось. Резонно предположение: инвестиционная активность при ярко выраженном «Синдроме Х» в значительной степени низкоэффективна, хотя и масштабна.

Следующий вопрос относительно «Синдрома Х»: каковы тенденции его развития во времени, усиливается ли он из года в год либо, наоборот, имеет тенденцию к ослаблению? Для получения ответа на этот вопрос из общего рассмотренного массива в 210 предприятий МБК были выделены 42, и по этой выборке проанализированы сдвиги в основных финансовых показателях (см. таблицу 1.5).
Таблица 1.5 — Изменение основных финансовых показателей, выборка по 42 предприятиям

Показатели

На 1.01.96

На 1.07.97

Процент изменения (столбец 3/ столбец 2 х 100 % 100 %)

Выручка (за 1996 г. и 1 полугодие 1997 г.)

1

1,08

+ 8

Срок расчета (за 1996 г. и 1 полугодие 1997 г.)

6,7

7,9

+ 18

^ Оборотные средства

в том числе

6,9

15,6

+126

  • в производстве

2,1

3,3

+ 57

  • в расчетах

4,2

7,9

+ 88

  • в убытках

0,6

4,4

+ 633

Источники оборотных средств










  • собственный капитал в обороте

0,4

1,1

+ 175

  • заемные средства

6,5

14,5

+ 123


Очевидно «Синдром Х» не только не затухает, а наоборот, развивается бурными темпами, которые не имеют ничего общего с темпами наблюдаемых естественных экономических процессов (инфляцией, ростом цен, динамикой заработной платы и т.д.). Наряду с этим наблюдается лавинообразный рост убытков.

Исследование МБК выявило также ярко выраженную зависимость объема оборотных средств предприятий, равно как и их составляющих и источников, не от выручки, а от времени. Объем этот прогрессивно растет за счет заемных средств ни с чем не сопоставимыми темпами. При этом обеспечение заемных средств или их покрытие реальными оборотными активами должника падает. Общая сумма средств в производстве и средств в расчетах оказывается меньше объема заемных средств. Со временем этот разрыв возрастает. Наблюдается явная девальвация, или инфляция заемных средств, о которой кредиторы, видимо, в полной мере не ведают. Они, возможно, и ощущают наличие проблемы, но не представляют себе все тяготы, которые она с собой приносит.

На основании вышеизложенного П.А. Карпов дает общее описание «Синдрома Х».

«Синдром Х» представляет собой явление, когда предприятия, независимо от своей выручки:

– увеличивают объем заимствований (заемных средств), прежде всего за счет других предприятий и неплатежей фискальной системе и доводят его до уровня, когда погашение долгов в разумные сроки становится невозможным;

– увеличивают свои оборотные активы преимущественно в части отвлечения средств в расчеты (дебиторскую задолженность), предоставляя своим должникам товарные ссуды на очень долгие (неразумные) сроки расчета;

– осуществляют эти увеличения прогрессирующими темпами, которые не имеют ничего общего с темпами естественных экономических процессов (инфляцией, ростом цен, ростом заработной платы и т.д.);

– утрачивают способность к разумному сроку расчета и его надлежащему (денежному) способу, как со стороны своих должников, так и по отношению к своим кредиторам;

Из-за этого предприятия с ярко выраженным «Синдромом Х» оказываются в роли хронических должников фискальной системе, если только она не принимает от них зачеты.

– утрачивают способности к использованию денежного (банковского) кредита, а также к применению денежных расчетов через банковскую систему;

– утрачивают заемные средства кредиторов в низкоэффективных (почти бросовых) капитальных вложениях и в убытках, что порождает инфляцию или утрату заемных средств кредиторов, в том числе и задолженности фискальной системе.

«Синдром Х» – это системное явление, свойственное не отдельному предприятию, а определенной совокупности агентов рынка и государства.

Так, например, чрезвычайно характерно предприятие АО «Норильскгазпром».

У предприятия единственный потребитель – Норильский металлургический комбинат, который оплачивает газовикам 30 млн. руб. в месяц, что и составляет выручку АО «Норильскгазпром». При этом, по состоянию на 01.07.97 г., газовики отгрузили комбинату продукцию, за которую еще не получили расчета, на сумму почти в 2,6 млрд. руб. Это соответствует семи годовому объему выручки. С другой стороны, газовики мобилизовали более 3,3 млрд. руб. заемных средств, из которых 2,8 млрд. руб. – задолженность фискальной системе, включая ее пени и штрафы. Этот объем долга эквивалентен 7 годам и 9 месяцам погашения, если предприятие не будет платить заработную плату и осуществлять текущие платежи, а направит всю выручку исключительно на погашение долга фискальной системе.

Другим предприятиям газовики должны 419 млн. руб. Это, безусловно, меньше задолженности фискальной системе, но на ее погашение потребуется 14 месячных выручек.

Финансовая ситуация АО «Норильскгазпром» наглядно отражает «Синдром Х», доведенный в своем развитии до абсурда.

Очевидно, что АО «Норильскгазпром» способно существовать в условиях Крайнего Севера на объеме тридцатимиллионной месячной выручки. Но предприятие хотело больше, применило цену, по которой не получило полного расчета («виртуальную» цену), в результате чего образовались «виртуальные» долги, которые никем и никогда не будут погашены.

С другой стороны, завышенная цена за газ, которая совершенно не соответствует фактическому расчету, была вынужденно принята ОАО «Норильский горнометаллургический комбинат», внесена в его издержки и повлекла за собой рост его отпускной цены.

Пример АО «Норильскгазпром» подтверждает еще одну характеристику «Синдрома Х». Он стимулирует рост цен и неконкурентоспособности российских товаров.

Нагляден тупиковый эффект «Синдрома Х». Три участника «Синдрома» (газовики, комбинат и фискальная система) признали друг у друга «виртуальные» объемы взаимных обязательств, не имеющих ничего общего с реальными расчетами. В результате никто ничего не выиграл.

Наоборот, продукция комбината стала дороже, а все участники истории остались лишь при иллюзиях в состоянии взаимного недовольства друг другом.

Более того, гигантские объемы взаимных «виртуальных» обязательств в данном случае фактически парализовали расчеты с фискальной системой.

При наличии среднемесячной выручки в 30 млн. руб. и среднемесячной заработной плате в 4,6 млн. руб. АО «Норильскгазпром» расходовало на оплату труда около 10 млн. руб., 20 млн. руб. фактически оставалось. За 1 полугодие 1997 г. федеральному бюджету не было уплачено ни рубля, а Пенсионному фонду РФ, при текущих начислениях в 19 млн. руб., было уплачено всего лишь 3 млн. руб. В результате общая недоимка только Пенсионному фонду возросла до 50 млн. руб., что эквивалентно годовой задолженности по средней пенсии более чем 13 тысячам пенсионеров.

«Финансовое клонирование». Анализируя определение, предложенное П.А. Карповым, можно сделать вывод о том, что «Синдрому Х» свойственны два основных момента:

  1. Резкое сокращение уровня денежных средств в выручке предприятий;

  2. Высокая величина задолженности предприятий.

Следует отметить, что практически во всех случаев высокая величина задолженности предприятий является следствием низкого уровня денежных средств в их выручке, так как во многих случаях в финансовых расчетах существуют ограничения или нежелание контрагентов совершать бартерные сделки.

Таким образом, кризис экономики реального сектора связан в основном с натурализацией финансовых отношений предприятий. При этом величина выручки предприятий, как правило, остается неизменной, однако из нее извлекается денежное ядро и его место заполняется различными денежными суррогатами, что по своей сущности напоминает процедуру клонирования.

Становится очевидным, что в российской экономике получил развитие новый и малоизвестный большинству развитых стран вид финансовых отношений предприятий, который можно назвать «финансовым клонированием».

«Финансовое клонирование» — процесс возникновения финансовых отношений, когда в выручке предприятий происходит замена финансового ядра — денежной составляющей — различными денежными суррогатами (бартером, векселями и т.п.).

Так как эти суррогаты имеют также стоимостную оценку, то формально величина выручки не меняется, однако в действительности происходит обесценение средств предприятий, что способствует резкому увеличению задолженности, искажает финансовую отчетность, не дает реальной картины движения финансовых потоков и совсем не способствует росту эффективности производства, в том числе снижению издержек.

^ Причины развития «финансового клонирования». Развитие «финансового клонирования» в условиях классической (конкурентной) рыночной экономики практически невозможно в силу обычаев делового оборота (разумных ограничений форме расчетов, возможности выбора партнеров).

Однако в условиях постсоветской рыночной экономики развитие данного процесса оказалось возможным.

Постсоветскую экономику отличает доставшаяся ей в наследство высокая степень монополизации, сложившиеся устойчивые хозяйственные, связи, межрегиональное разделении труда и социально-политические установки на то, что всякое производство непременно должно работать.

Сжатие рынка денежных средств платежа (расчета), происходившее в 1993 – 1997 гг. в результате отвлечения денежных ресурсов из производственно-торгового оборота на более доходный рынок государственных ценных бумаг и в импортно-торговый оборот, способствовали широкому использованию в расчетах между предприятиями товарообменных операций, т.е. расчетов самими товарами (работами, услугами) вместо снижения цен на них.

Рынок промышленных товаров (сырья, полуфабрикатов и услуг производственного назначения) не смог прийти в соответствие с объемом свободной денежной массы. Соответственно, «нехватка» ликвидных (денежных) средств платежа была возмещена за счет вовлечения в оборот менее ликвидных средств – товаров.

Устойчивые хозяйственные связи, сформированные в экономике советского периода, обеспечили бартерному обмену не свойственную ему ликвидность и устойчивость.

Наличие определенных механизмов, блокирующих снижение цен и более того стимулирующих их рост, порождает явление, при котором ценовое выражение товарообменных операций, как правило, выше цен, применяемых при денежном способе расчета.

Это оказалось возможным, поскольку при товарообменных операциях существенными являются лишь пропорции обмениваемых товаров, а не цены на них.

Рост цен конечных продуктов промышленности ограничивается уровнем мировых цен при экспорте и платежеспособным спросом населения на внутреннем рынке. Однако таковых ограничений нет у базовых отраслей.

Например, отпускные цены на черные металлы на внутреннем рынке России более чем в два раза превышают мировые. В результате потребители черных металлов не рассчитываются за них денежными средствами, а предпочитают бартер, завышая цены на свою продукцию, чтобы обеспечить интересующую их пропорцию обмена.

Из-за этого опережающими темпами по сравнению с ростом выручки возрастают издержки предприятий и, соответственно, цена или объем заимствований, а также убытки.

Складывается экономика, где применяются цены, за которые никто не платит денежными средствами; где никто не рассчитывается в разумные сроки; где формируются очень крупные взаимные долги, которые также не могут быть погашены в разумные сроки; где декларируется заработная плата, которая не выплачивается, и т.д.

Развивается прогрессирующая неплатежеспособность предприятий, которая в классической рыночной экономике преодолевается только процедурами банкротства. Но в нашей стране, согласно данным на начало 1998 г., ситуация настолько запущена, что применение процедур банкротства в целях преодоления неплатежеспособности предприятий невозможно. Контингент неплатежеспособных предприятий чрезвычайно велик, и ни система арбитражных судов, ни другие институты не смогут охватить его в обозримое время. Массовое банкротство крупных должников влечет за собой банкротство кредиторов по эффекту «домино». К разряду особо неплатежеспособных относятся, прежде всего, крупнейшие и «солидные» предприятия страны, имеющие вес на фондовом рынке, вовлеченные в международные проекты и т.д., т.е. те, банкротство которых автоматически сокрушило бы деловой рейтинг России.

С учетом невозможности массового применения процедур банкротства необходимо искать иные средства преодоления массовой неплатежеспособности российских предприятий и достижения ликвидности их балансов.

^ Последствия развития «финансового клонирования». Развитие «финансового клонирования» во времени привело к следующим последствиям:

    – объем текущих обязательств или текущих заимствований (заемных средств, в том числе неплатежей фискальной системе) предприятий практически приблизился к десятимесячному объему выручки;

С учетом того, что предприятия направляют часть выручки на оплату труда и на другие текущие нужды, а на погашение задолженности направляется лишь остаток выручки, накопленные обязательства не могут быть погашены в течение года.

– объем средств, отвлеченный предприятиями в расчеты, преимущественно в виде товарных ссуд должникам или дебиторам, приблизился к семи месячному объему выручки;

С учетом, что должники рассчитываются с кредиторами также из остатка своей выручки, средний срок расчета между промышленными предприятиями систематически растет.

– разрыв между объемом текущих обязательств и объемом средств, отвлеченных предприятиями в расчеты, означает, что часть заемных средств утрачивается в убытках, а часть «оседает» в производстве и в инвестициях;

Фактическая утрата заемных средств – не афишируется. Кредиторы наивно предполагают, что они сохраняют шансы на 100-процентное погашение обязательств перед ними.

– обязательства растут более высокими темпами, чем выручка предприятий;

Это означает некое валовое увеличение внутреннего долга, который должен быть погашен за счет будущей выручки, хотя шансы такового погашения со временем уменьшаются.

– денежный способ расчета в составе выручки регулярно снижается.

Применение цивилизованных способов финансово-кредитных рычагов обеспечения товарно-денежного оборота в промышленности также снижается.

Это означает, что цены промышленности не соответствуют возможностям платежеспособного спроса и нуждаются в снижении.

Встает задача реанимации денежного обращения за счет существенного снижения цен и «выдавливания» из оборота менее ликвидных бартерных расчетов, для которых характерны длительные расчетные сроки.

– наблюдается явление массовых заимствований российской промышленности у предприятий топливно-энергетического комплекса.

Предприятия топливно-энергетического комплекса практически ничего не выигрывают от того, что они являются кредиторами российской промышленности.

Реальная цена обязательств перед ними регулярно падает, и предприятия этих отраслей вынуждены удовлетворяться фактическим уровнем расчета, хотя как они, так и их потребители подтверждают факты взаимных обязательств на уровне сложившихся цен.

Сложилась характерная ситуация межотраслевых различий по объему заимствований и расчетных ожиданий (в том числе с учетом, потерянных средств кредиторов) – см. таблицу ниже, где отражен ряд показателей отраслевых балансов в месяцах выручки.
Таблица 1.6 — Показатели отраслевых балансов




^ Объем заемных средств

Средства в производстве

Средства в расчетах

Утрачено в убытках

Газовая

44,1

4,3

41,0

2,6

Угольная

16,0

2,5

6,9

7,4

Атомная энергетика

15,6

3,3

12,4

0,9

Машиностроение

14,0

6,2

6,7

2,8

Химическая

10,6

2,6

4,2

4,2

Общая энергетика

9,9

1,4

9,6

0,3

Черная металлургия

9,7

1,8

4,6

2,2

Нефтедобыча и нефтепереработка

8,8

1,8

5,0

1,5

Вино-водочная

7,5

2,0

3,2

1,8

Железные дороги

5,6

1,4

3,2

1,8

Автомобилестроение

5,3

2,1

2,9

0,4

Промышленность в среднем

9,9

2,2

6,7

1,7


^ Критерии оценки «финансового клонирования». Наиболее информативным признаком «финансового клонирования» является соотношение выручки, полученной денежными средствами с общей величиной выручки предприятия. Таким образом, получается показатель, характеризующий уровень денежных средств в полученной выручке. Чем ниже величина этого показателя, тем более развито «финансовое клонирование» на рассматриваемом предприятии.

Так как развитие «финансового клонирования» приводит к росту задолженности предприятий, то для комплексной оценки можно использовать дополнительные критерии, например соотношение выручки и заемных средств (текущих обязательств).

Если объем текущих обязательств предприятия разделить на его месячную выручку, то в результате получается показатель, характеризующий время, за которое могут быть погашены обязательства, если всю выручку направить на таковое погашение.

Кроме того, о «финансовом клонировании» можно судить и по другим показателям, а именно:

– по объему средств, отвлеченных в расчеты (относительно среднемесячной выручки);

– по среднему сроку расчета;

– по объему задолженности фискальной системе (относительно среднемесячной выручки);

– по объему задолженности другим предприятиям;

– по темпам роста заимствований и ряду других показателей.

^ Возможности предотвращения развития «финансового клонирования». В условиях, когда большинство предприятий формирует свою выручку за счет товарообменных операций и не располагает денежным ресурсом для расчетов с фискальной системой, целесообразно нормативно воспрепятствовать проведению зачетов по тем предприятиям, у которых имеется достаточный денежный ресурс.

Чисто технически необходимо ввести в бухгалтерскую и налоговую отчетность показатели суммарной выручки и, в том числе, денежными средствами с тем, чтобы разделить предприятия на категории в зависимости от наличия у них денежных средств (по показателю их удельного веса в валовой выручке).

По категории предприятий, где доля денежных средств в валовой выручке не покрывает расходы по оплате труда, фискальные требования следует подчинить более глобальной задаче: восстановлению нормального денежного обращения.

Как правило, функционирование подобной категории организаций блокировано огромными долгами, поэтому первым шагом по выходу из сложившейся ситуации может быть реструктуризация задолженности предприятий в наиболее оптимальной форме для каждого из них.

1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   14

Похожие:

П. А. Фомин Проблемы структуризации финансовых потоков в реальной экономике России iconБилет №8 Охарактеризовать методы финансового прогнозирования
Финансовое прогнозирование это элемент стратегического плана, а также обязательный элемент финансовых планов предприятия. В связи...
П. А. Фомин Проблемы структуризации финансовых потоков в реальной экономике России iconЭкономика з/охр-я изучает соцно-экономие закономерти формирования...
Экономика анализирует формы проявления эконом-их законов в з/охр-ии, роль отрасли в экономике нац-го хоз-ва, эфф-ть, методы рац-го...
П. А. Фомин Проблемы структуризации финансовых потоков в реальной экономике России icon3. Асимметрия информации: ложный выбор и моральный риск. Особенности...
Финансовый рынок. Функции финансового рынка и их значение для российской экономики
П. А. Фомин Проблемы структуризации финансовых потоков в реальной экономике России icon1. сущность, функции и значение финансов и финансовых ресурсов коммерческих...
Финансы – это экономические отношения в сфере денежного обращения, связанные с формированием доходов и фондов денежных средств, финансовых...
П. А. Фомин Проблемы структуризации финансовых потоков в реальной экономике России iconКраткий конспект лекций теория финансов 2012 Содержание Введение...
Характеристика финансовых отношений, составляющих суть финансов, и соответствующих им денежных потоков. 21
П. А. Фомин Проблемы структуризации финансовых потоков в реальной экономике России iconСитуации на 1 февраля 2013 Ситуации для классических поединков
К большому удивлению участников команды, Борис очень быстро наладил финансовую дисциплину в холдинге, выявил и предотвратил хищения....
П. А. Фомин Проблемы структуризации финансовых потоков в реальной экономике России iconВопросы к экзамену по дисциплине «Микроэкономика»
Проблемы ограниченности и выбора в экономике. Кривая производственных возможностей
П. А. Фомин Проблемы структуризации финансовых потоков в реальной экономике России iconТеория систем и системный анализ
Методика структуризации целей системы, стремящейся к идеалу. Р. Акофф и Ф. Эмери
П. А. Фомин Проблемы структуризации финансовых потоков в реальной экономике России iconРоссийской Федерации Уральский юридический институт П. Е. Суслонов философские аспекты проблемы
Суслонов П. Е. Философские аспекты проблемы правового принуждения (теоретико-мировоззренческие аспекты проблемы наказания): Монография....
П. А. Фомин Проблемы структуризации финансовых потоков в реальной экономике России iconВопросы к экзамену для инженерно-технических направлений
Кривая производственных возможностей как наглядная модель проблемы выбора в экономике. Альтернативные издержки
Вы можете разместить ссылку на наш сайт:
Школьные материалы


При копировании материала укажите ссылку © 2020
контакты
userdocs.ru
Главная страница