Финасовый риск предприятия


Скачать 376.74 Kb.
НазваниеФинасовый риск предприятия
страница5/6
Дата публикации04.07.2013
Размер376.74 Kb.
ТипДокументы
userdocs.ru > Финансы > Документы
1   2   3   4   5   6
§ 9.5. АМЕРИКАНСКАЯ КОНЦЕПЦИЯ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА
В американской литературе под финансовым рычагом понимается то же самое экономическое явление, однако для его расчета используются другие формулы и показатели.
Сила финансового рычага
СФР = ЕBIT / (EBIT - ФИ %) = (НРЭИ / (НРЭИ - ФИ %),
где ФИ - финансовые издержки в процентах от ЗС.
СФР показывает, на сколько процентов (во сколько раз) изменится чистая прибыль на одну обыкновенную акцию (ПНА) при изменении прибыли до уплаты процентов за кредит и налога на (ЕBIT или НРЭИ) на 1 %.
При этом
ПНА = (1 - Сн) * (НРЭИ - ФИ) / КА,
Где Сн - ставка налога;

КА - количество обыкновенных акций.
^ Если заемный капитал (ЗС) равен нулю, то СФР =1. СФР измеряется в относительных единицах (процентах).
Пример
Для предприятия 2 (пример 1)

СФР = 200 / (200 - 75) = 1,6 %.

Это означает, что при увеличении прибыли до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль на 10 %, отдача одной обыкновенной акции (ПНА) возрастает 16 % (в 1,6 раза). Но верно и обратное: если прибыль упадет на 10 %, то ПНА уменьшится на 16 % (в 1,6 раза).
Отсюда следует, что и в американской трактовке финансовый рычаг показывает финансовый риск предприятия. При большом значении СФР (высокой доле займов в структуре капитала) ухудшение конъюнктуры рынка, снижающее объем прибыли до уплаты процентов и налогов (НРЭИ, EBIT) способно поставить предприятие на грань банкротства, поскольку приведет к массовой продаже акций и обвальному падению курса. В результате предприятие потеряет часть своего капитала и не сможет рассчитаться по кредитам.
В российской системе учета силу финансового рычага можно определить следующим образом:
СФР = (БП + ФИ) / БП = 1 + ФИ / БП, где

БП - балансовая прибыль,

ФИ - сумма процентов за кредит (в том числе относимых на себестоимость).
§ 9.6. ПОРОГОВОЕ (КРИТИЧЕСКОЕ) ЗНАЧЕНИЕ НРЭИ (EBIT)
НРЭИ - это такое значение прибыли до уплаты процентов и налога, при котором ПНА (или РСС) одинаковая как для варианта с привлечением заемных средств, так и варианта с использованием только собственных средств.
ПРИМЕР
У предприятия есть два варианта развития:

  • за счет собственных средств (предприятие производит эмиссию акций на 10 млн. руб. (1 млн шт. по 10 руб.);

  • за счет займов под 14 % годовых, с доведением плеча ло 1 (ЗС : СС = 1)

Каждый из вариантов имеет два варианта реализации (плохой и хороший).

По "плохому" варианту и в том, и в другом случае НРЭИ достигает 2 млн. руб.

По "хорошему" - 4 млн. руб.

Соответственно изменяются и другие финансовые показатели


Показатели

1 – вариант


2 - вариант

"плохой"

"хороший"

"плохой"

"хороший"


НРЭИ, руб.

2000000

4000000

2000000

4000000

ФИ, руб.

-

-

1400000

1400000

ТП, руб.

2000000

4000000

600000

2600000

Налог на прибыль, руб.

н = 35 %)

700000

1400000

210000

910000

ЧП, руб.

1300000

2600000

390000

1690000


Количество акций, шт.

2000000

2000000

1000000

1000000

ЭРА, %

10

20

10

20


СПср, %

-

-

14

14


ПНА, руб.

0,65

1,3

0,39

1,69


РСС, %

6,5

13

3,9

16,9


Или графически это будет иметь вид:

РСС, %



2- вариант

16,9

13

10 1- вариант
6,5

3,9




1000 2000 2800 4000 НРЭИ, тыс. руб.

НРЭИк

Пороговое (критическое) значение НРЭИ соответствует уровню эффекта финансового рычага ЭФР = 0 (ДИФ =0 или ПЛ =0).

Если ДИФ = 0, то ЭРА = СП ср или: НРЭИ * 100 %/ (ЗС + СС)
Или
НРЭИк = (ЗС +СС) * СП ср / 100 % = 2000000 * 14 / 100 % = 2800000, руб.
Следовательно, до достижения уровня прибыли до уплаты процентов и налога, равного НРЭИк = 2800000 руб., необходимо использовать собственные средства (1 вариант), для уровня выше - 2800000 - 2 вариант. В точке пересечения одинаково выгодны оба варианта.
Показатель НРЭИк используется для определения рациональной структуры капитала предприятия.

^ ВОПРОСЫ И ЗАДАЧИ ПО РАЗДЕЛУ

ЗАДАЧА 1

Показатели, млн. руб.

Предприятия

1

2

Активы

20

10,5

Пассивы

20

10,5

В т.ч. СК

10

6,8

ЗС

10

3,7

ЧП, (до выплаты % и налога)

3,44

4,2

Фин. издержки

1,7

0,65

Ставка налога, %

33

33


1. Определить:

А) эффект финансового рычага

Б) силу финансового рычага

В) НРЭИк
2. Второе предприятие собирается увеличить ЗС до 10 млн. руб. Как при этом изменится значение ЭФР? Если Эра останется прежним, безопасным ли будет такой заем? Определить для этого предприятия безопасный уровень кредита.

ЗАДАЧА 2

Предприятие имеет следующие параметры деятельности:

Выручка о продаж – 1500 тыс. руб

Переменные затраты – 1050 тыс. руб

Постоянные затраты – 300 тыс. руб

Краткосрочные кредиты – 60 тыс. руб

Долгосрочные кредиты – 150 тыс. руб

Собственный капитал – 600 тыс. руб

Средняя расчетная ставка процента – 40%

Ставка налога на прибыль – 35%
Требуется:

А) определить, сколько процентов прибыли сохранит предприятие, если выручка от продаж сократится на 25%;

Б) определить уровень:

  • эффекта финансового рычага;

  • силы финансового рычага;

  • силы операционного рычага.



ЗАДАЧА 3


  1. Предприятие имеет следующие параметры деятельности:

Выручка о продаж – 2500 тыс. руб

Переменные затраты – 1050 тыс. руб

Постоянные затраты – 300 тыс. руб

Краткосрочные кредиты – 60 тыс. руб

Долгосрочные кредиты – 150 тыс. руб

Собственный капитал – 600 тыс. руб

Средняя расчетная ставка процента – 30%

Ставка налога на прибыль – 25%
Требуется:

А) определить, сколько процентов прибыли сохранит предприятие, если выручка от продаж сократится на 25%;

Б) определить уровень:

  • эффекта финансового рычага;

  • силы финансового рычага;

  • силы операционного рычага.


ЗАДАЧА 4
Предприятие имеет следующие параметры деятельности:

Выручка о продаж – 3500 тыс. руб

Переменные затраты – 1050 тыс. руб

Постоянные затраты – 300 тыс. руб

Краткосрочные кредиты – 60 тыс. руб

Долгосрочные кредиты – 150 тыс. руб

Собственный капитал – 600 тыс. руб

Средняя расчетная ставка процента – 50%

Ставка налога на прибыль – 45%
Требуется:

А) определить, сколько процентов прибыли сохранит предприятие, если выручка от продаж сократится на 25%;

Б) определить уровень:

  • эффекта финансового рычага;

  • силы финансового рычага;

  • силы операционного рычага.


ЗАДАЧА 5

По нижеприведенным исходным данным определить:

1. Сколько процентов прибыли удастся сохранить предприятию, если выручка от реализации сократится на 25%?

2. Процент снижения выручки, при котором предприятие полностью лишается прибыли и вновь встает на порог рентабельности.

3. На сколько процентов необходимо снизить постоянные издержки, чтобы при сокращении выручки на 25% и при прежнем значении силы воздействия операционного рычага (3), предприятие сохранило 75% ожидаемой прибыли.

4. Уровень эффекта финансового рычага. Условная ставка налогообложения прибыли — 1/3.

Выручка от реализации

Переменные издержки

1500 тыс. руб.

1050 тыс. руб.

Валовая маржа

Постоянные издержки

Прибыль

450 тыс. руб.

300 тыс. руб.

150 тыс. руб.

Собственные средства

Долгосрочные кредиты

600 тыс. руб.

150 тыс. руб.

Краткосрочные кредиты

Средняя расчетная ставка процента (средневзвешенная стоимость заемных средств)

60 тыс. руб.

40%

Решение

1. Поскольку сила воздействия операционного рычага равна (450 тыс. руб. : 150 тыс. руб.) = 3, то при уменьшении выручки на 25% прибыль сократится на (25% * 3) = 75%. Это значит, что удастся сохранить лишь четверть ожидаемой прибыли.

2. Если сила воздействия операционного рычага равна трем, то при сокращении выручки на (100% : 3) = 33% предприятие имеет нулевую прибыль. Если же, к примеру, сила воздействия операционного рычага равна двум, то недопустимо снижение выручки наполовину (100% : 2 = 50%).

Замечание. Чем больше сила воздействия операционного рычага, тем меньшее снижение выручки рассматривается как недопустимое! Так, при силе воздействия операционного рычага, равной 20, недопустимо даже пятипроцентное снижение выручки.

3. Чтобы сохранить 75% прибыли при сокращении выручки на 25%, нужно в расчетах исходить из формулы силы воздействия операционного рычага, решенной относительно постоянных издержек:

Сила операционного рычага = Валовая маржа / Прибыль = (Постоянные издержки + Прибыль) / Прибыли или 1 + Постоянные издержки : Прибыль.

Отсюда:

Постоянные издержки = (Сила опер. рычага – 1) * Прибыль

Следовательно, чтобы сохранить суммы прибыли 150,0 тыс. руб. * 75% = 112,5 тыс. руб., надо, чтобы постоянные издержки не превысили величину (3 – 1) * 112,5 тыс. руб. = 225 тыс. руб., что на 25% меньше исходной суммы постоянных издержек (300 тыс. руб.).

Замечание. Чтобы полностью компенсировать 25-процентное падение выручки и сохранить прежний ее уровень в 150 тыс. руб., постоянные издержки должны быть снижены до 187,5 тыс. руб. Сила воздействия операционного рычага уменьшится до 2,25.

4. Уровень эффекта финансового рычага (ЭФР) определяется по формуле:

ЭФР = (1 – Ставка налогообложения прибыли) * (ЭР – СРСП) * ЗС:СС,

где ЭР — экономическая рентабельность активов,

СРСП — средняя расчетная ставка процента (финансовые издержки на 1 руб. заемных средств, %),

ЗС — заемные процентонесущие средства (банковские кредиты, ссуды),

СС — собственные средства.

Для определения экономической рентабельности активов:

1. Суммируем прибыль (150 тыс. руб.) и процент за кредит (40% от 210 тыс. руб. составляет 84 тыс. руб.), итого 234 тыс. руб. Это нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ), представляющий собой экономический эффект, снимаемый предприятием с затрат, или, как уже было отмечено ранее, прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль.

2. Делим НРЭИ на объем баланса:

ЭР = 234 тыс. руб. : (600 + 150 + 60) тыс. руб. * 100 = 28,9%.

Следовательно, ЭФР = 2/3 (28,9% – 40%) * 210 тыс. руб. / 600 тыс. руб. = 2/3 * (-11,1%) * 0,35 = -2,6%.

Замечание. Дифференциал финансового рычага Д = (ЭР – СРСП) — отрицательный. Предприятие генерирует повышенный финансовый риск. Более того, бремя финансовых издержек по кредитам утяжеляет постоянные издержки предприятия и увеличивает силу воздействия операционного рычага. Это означает, что предприятие подвергается также повышенному предпринимательскому риску.

1   2   3   4   5   6

Похожие:

Финасовый риск предприятия iconСтруктура активов и операционный риск
Определить постоянные и переменные затраты на основании отчетных данных предприятия о ежемесячных продажах и затратах (табл.)
Финасовый риск предприятия iconОблигация Платеж, д е. Срок, годы
Риск неплатежа от портфеля отсутствует. Однако в условиях рынка остается процентный риск. Изменение процентных ставок на рынке вызывает...
Финасовый риск предприятия iconСтраховой риск и его признаки
То есть, страховой риск – это такое событие, которое может произойти, но может и не произойти. Причем, неизвестность наступления...
Финасовый риск предприятия icon1. Проектирование организационной структуры предприятия. 2
Для претворения в жизнь разработанной стратегии предприятия менеджменту необходимо продумать организационный аспект как правильно...
Финасовый риск предприятия iconРодовым признаком предпринимательства является рисковая деятельность,...
И не потому, что предпринима­тель склонен к риску, а в силу его нацеленности на обращение рыночной неста­бильности и неопределенности...
Финасовый риск предприятия iconВопрос №85 Анализ финансового состояния предприятия. Финансовая устойчивость предприятия
Финансовое состояние предприятия, его устойчивость и стабильность зависят от результатов его производственной, коммерческой и финансовой...
Финасовый риск предприятия icon1. Правовые аспекты оценки предприятия (бизнеса)
Одной из самых сложных и наиболее важной из отраслей оценки, является оценка стоимости предприятия (бизнеса1). В рамках правового...
Финасовый риск предприятия iconЗадание для контрольных работ студентам заочного отделения по дисциплине «Оценка бизнеса»
Краткая характеристика предприятия. В данном разделе описывается юридический статус предприятия, местоположение, структура управления,...
Финасовый риск предприятия icon1. Предприятие: сущность, классификация, функции
По формам собственности предприятия бывают государст­венными и частными. По формам хозяйствования выделяют хозяйственные товари­щества...
Финасовый риск предприятия iconФедеральный закон о государственных и муниципальных унитарных предприятиях
Гражданским кодексом Российской Федерации правовое положение государственного унитарного предприятия и муниципального унитарного...
Вы можете разместить ссылку на наш сайт:
Школьные материалы


При копировании материала укажите ссылку © 2020
контакты
userdocs.ru
Главная страница